Как найти дисконтированную величину векселя

Что такое ставка дисконтирования, для чего она нужна и как ее рассчитывать. Рассказываем об этом в нашем обзоре

В этой статье вы узнаете

1. Что это
2. Как появилась
3. Как рассчитать
4. Интуитивные методы определения ставки
5. Модели расчета на основе премий за риск
6. Аналитические методы расчета
7. Как применяется

Что такое ставка дисконтирования

Ставка дисконтирования — это эталонная величина, выраженная в процентах, применяемая для сравнительной оценки эффективности инвестиций.

Например, вам нужно выбрать: положить деньги в банк со ставкой депозита 12% сроком на пять лет с ежегодной выплатой процента или купить
облигации 
с погашением через девять лет с купоном 8,5%, выплачиваемым дважды в год и с текущей ценой 91% от номинала. Как вы будете выбирать, да еще учитывая, что уровень инфляции составляет около 8%?

Для решения этих задач используется прием, который называют дисконтированием. С помощью дисконтирования можно сопоставить будущие денежные потоки и выбрать из нескольких вариантов инвестиций самый выгодный. А ставка дисконтирования — это ключевой элемент, используемый в приеме дисконтирования.

Правильный расчет ставки дисконтирования позволит вам:

• оценить эффективность инвестиций относительно надежных вкладов;
• сравнить варианты инвестиций с разной длительностью вложения;
• сравнивать доходность вложений инструментов с разной степенью риска.

Ставка дисконтирования зависит от множества факторов: уровень инфляции, доступные для инвестора варианты вложений, риск вложений, стоимость вашего капитала и др. Но далеко не все внешние факторы можно достоверно учесть в ставке.

Как появилась ставка дисконтирования

Первоначально ставка дисконтирования применялась при учете векселей. Принимая к оплате вексель, банкиры знали сумму, которую они получат, когда предъявят вексель к погашению. Но чтобы им самим заработать, банкиры выплачивали предъявителю деньги со скидкой — дисконтом. А процентная ставка, в которой измерялся их доход, называлась учетной ставкой, или ставкой дисконтирования (discount rate). Сумма, которая выплачивалась предъявителю векселя, рассчитывалась как раз с помощью дисконтирования — зная, сколько он получит в будущем и учитывая текущий уровень процентных ставок, банкир определял текущую стоимость денег.

Этот прием оказался настолько универсальным и полезным, что стал широко применяться при оценке и сравнении эффективности вложений в разные инструменты или проекты. При дисконтировании инвестор, как и банкир при учете векселей, пересчитывает стоимость денег, которые он получит в будущем, причем в совершенно разные сроки, на текущую стоимость. Он как бы проецирует стоимость денег из будущего на плоскость настоящего времени. А центральным звеном расчетов выступает ставка дисконтирования.

Как рассчитать ставку дисконтирования

При расчете ставки дисконтирования очень важно определить ставку, которая позволит максимально корректно привести будущую стоимость доходов и расходов к текущей. Для этого нужно учитывать и общий уровень процентных ставок, и факторы риска вложений в отдельные инструменты.

При расчете ставки дисконтирования нужно учесть два основных вида факторов:

1. Уровень безрисковых ставок.
2. Премии за риск.

Безрисковые ставки — это процентные ставки инструментов с минимальным для инвестора уровнем риска. Обычно такими инструментами являются облигации центрального правительства — ОФЗ в России, US Treasuries в США и т. п. Также в качестве безрисковых ставок могут учитываться ставки по депозитам системообразующих банков. Иногда как безрисковая ставка может рассматриваться ключевая ставка центральных банков.

Уровень безрисковых ставок является фундаментальным — он определяет минимальный уровень всех ставок дисконтирования.

Премии за риск — это надбавки к уровню безрисковых ставок, которые стоит учитывать при вложении в отдельные инструменты или проекты. Это могут быть общие факторы — уровень инфляции, надбавка за страновой риск; факторы, учитывающие риск вложения в отдельные инструменты, — надбавка за отраслевой риск, надбавка за индивидуальный риск (зависит от надежности эмитента, инструмента или проекта).

Учет премий за риск позволит более точно настроить инструмент дисконтирования, чтобы избежать ошибок в сравнении разных инвестиций.

При расчете ставки дисконтирования используются различные способы и методы, которые можно объединить в такие основные группы:

• интуитивные методы;
• модели на основе премий за риск;
• аналитические модели.

Интуитивные методы

В эту группу включается:

• собственно интуитивный метод.
• экспертный метод.

Интуитивный метод — это способ определения ставки дисконтирования на основе субъективного видения инвестора. Проще говоря, когда инвестор прикидывает ставку дисконтирования практически на глазок. Например, он рассуждает так: «Я могу положить деньги на депозит в надежном банке под 12–15%. Тогда эффективность других вложений я буду сравнивать с таким уровнем ставок».

Экспертный метод — это, по сути, тот же интуитивный метод, только итоговая величина ставки дисконтирования выводится как совокупный консенсус нескольких экспертов с тем или иным уровнем обоснованности их мнений.

Модели на основе премий за риск

К моделям на основе премий за риск относятся, например, такие модели, как:

• модель кумулятивного построения;
• модель капитальных активов CAPM.

Общим для этих моделей является то, что ставка дисконтирования выводится как сумма безрисковой ставки и премий за риск.

Модели кумулятивного построения — это метод определения ставки дисконтирования, при котором к безрисковой процентной ставке прибавляются все премии за риск, которые можно определить для конкретного инструмента.

Формула расчета ставки дисконтирования кумулятивным способом выглядит так:

где r0 — безрисковая ставка,

r1, r2, rn — все премии за риск для оцениваемого инструмента.

Модель капитальных активов CAPM (Capital Asset Pricing Model, модель оценки капитальных активов) — это метод определения ставки дисконтирования для сравнительной оценки эффективности вложений в акции, при котором к безрисковой процентной ставке прибавляется премия за риск по отдельному инструменту с учетом его β-коэффициента.

β-коэффициент (бета-коэффициент) — это мера рыночного риска акции, которая показывает изменчивость доходности акции к доходности на рынке в среднем. β-коэффициент численно показывает, на сколько процентов изменяется цена акции бумаги при росте или снижении индекса на 1%. Положительный коэффициент говорит о том, что акция двигается в одном направлении с рынком, а отрицательный коэффициент означает, что акция двигается в противоположную от общего направления рынка сторону.

β-коэффициенты рассчитываются и публикуются и аналитиками, и торговыми площадками, например Московской биржей.

Формула расчета ставки дисконтирования по CAPM выглядит так:

где r0 — безрисковая ставка,

β — β-коэффициент,

rf — средняя доходность фондового рынка (биржевого индекса).

Аналитические методы

Аналитические методы — способы расчета ставки дисконтирования с применением элементов финансового анализа. Среди аналитических методов можно выделить:

• WACC;
• мультипликативные методы.

WACC — это средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital). WACC используется компаниями для сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов.

Как правило, у компании есть два вида используемого капитала — собственный и заемный. Собственный капитал равен сумме средств, принадлежащих самой компании или причитающихся ее акционерам. Заемный капитал — это средства, привлеченные компанией извне (кредиты и займы). Заемный капитал достается компании не бесплатно — по кредитам и займам она должна платить проценты.

В случае когда у компании или у инвестора только заемные деньги, то для них самым главным становится то, чтобы инвестиционные проекты приносили больше, чем приходится платить по кредиту. В этом случае при оценке инвестиционных проектов в качестве ставки дисконтирования можно использовать ставку по кредиту, скорректированную на ставку налога на прибыль.

Но когда у компании есть и собственный, и заемный капитал, то ставка дисконтирования по модели WACC считается следующим образом:

где re — стоимость собственного капитала,

Se — доля собственного капитала,

rd — стоимость заемного капитала,

Sd — доля заемного капитала,

t — ставка налога на прибыль.

Стоимость заемного капитала rd — это средневзвешенный процент по имеющимся займам и кредитам.

Стоимость собственного капитала re может определяться либо методом CAPM, описанным выше, либо другим способом — например, с помощью модели Гордона.

Мультипликативные методы — это способы расчета ставки дисконтирования на основе различных коэффициентов прироста и других коэффициентов предприятий.

Это может быть, например:

• расчет ставки на основе рентабельности капитала (ROE), когда за ставку дисконтирования принимают показатель ROE;
• расчет ставки на основе рентабельности активов (ROA), когда за ставку дисконтирования принимают показатель ROA;
• расчет ставки на основе рыночных мультипликаторов, когда за ставку дисконтирования принимают значение доходности как отношения прогнозного дохода к текущей рыночной стоимости компании. Например, прогнозное значение чистой прибыли на акцию (EPS) к рыночной стоимости акций или прогнозное значение денежного потока к капитализации

Как применяется ставка дисконтирования

Как мы писали вначале, ставка дисконтирования — это ключевой элемент, используемый в приеме дисконтирования.

Дисконтирование — это приведение будущей стоимости денежных потоков к стоимости в настоящее время по ставке дисконтирования.

Один из частых результатов дисконтирования — получение чистой текущей (приведенной) стоимости денег.

Узнайте о возможностях нашего Каталога в телеграм-канале «РБК Инвестиций»

Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права.

Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании.

Дисконтирование векселей

Дисконтирование векселя означает
его покупку у владельца до наступления
срока оплаты векселя по цене, меньше
той суммы, которая должна быть выплачена
по нему в конце срока. Дисконтирование
векселя является, как правило, формой
кредитования банком векселедержателя
путем долгосрочной выплаты ему
обозначенной в векселе суммы за минусом
определенных процентов. Часто эта
операция называется учетом векселей.

Сумма, которую покупатель выплачивает
векселедержателю при досрочном учете
векселя, называется дисконтированной
величиной векселя. Она ниже номинальной
суммы векселя на процентный платеж,
вычисленный со дня дисконтирования до
дня погашения векселя. Этот процентный
платеж (процент) называется дисконтом.

Если известна номинальная стоимость
векселя, дисконт можно вычислить
следующим образом: I = (S
* n^/) / D

Дисконтированная величина векселя
будет выглядеть следующим образом:

S^/
= P^/ =
S – I^/
= S – (S * n^/)
/ D = S * (1 – n^/
/ D)

Если, наоборот, известна дисконтированная
величина векселя, процентный платеж
определим, пользуясь формулой счета
«меньше ста».

I = ((S – I) * n^/)
/ D – n^/
= (S^/
* n^/)
/ D – n^/

Номинальная стоимость векселя в этом
случае вычисляется следующим образом:

S = S^/
+ ((S – I) * n^/)
/ D – n^/)
= S^/ +
(S^/ *
n^/) /
D – n^/)
= S^/ *
(1 + n^/ /
D – n^/)

Переучет и пролонгация векселя

Если банк учитывает (дисконтирует)
векселя какого-либо другого банка, это
называется редисконтированием (переучетом
векселей). Обычно это форма кредитования
одного банка другим. Как правило,
редисконтируется не один, а несколько
векселей.

Банк, который передает векселя на
переучет, должен погасить их, либо
поменять на новые.

Пролонгация переучтенных векселей
означает, что на самом деле производится
новый переучет (редисконт) векселей и
из редисконтированных сумм погашается
часть векселей, срок погашения которых
наступил.

3)Сертификаты

Сертификат – долговое обязательство
коммерческого банка как свидетельство
о денежном вкладе.

	Депозитный Сертификат
Долговое обязательство коммерческого банка		Сертификат денежного Рынка
	Валютный сертификат

Инструменты собственности

Инструмент собственности – это
свидетельство о доле в собственности
компании. Самое короткое определение
акции – «титул собственности».
Дает держателю право голоса, право
принимать участие в управлении акционерным
обществом, право делить все расходы и
доходы, которые могут быть у данного
общества. При банкротстве претензии
акционеров удовлетворяются после
удовлетворения претензий облигационеров
и владельцев привилегированных акций.

	Виды инструментов собственности
Обыкновенные акции		Конвертируемые привилегированные акции
Опционы		Конвертируемые облигации

Варранты

Фундаментальные и дополнительные
качества ценных бумаг:

Фундаментальные качества ценных
бумаг:

– обращаемость (купля-продажа),

– доступность (хотя и не всегда для всех),

– стандартность (прав, участников, мест
торговли, правил учета и контроля,
сделок), что в сущности и делает ЦБ
товаром.

– регулируемость и признание государством
(МММ отказано в праве считаться ЦБ),

– рыночность (особому товару – особый
рынок с особыми правилами работы на
нем),

– серийность (выпуск в обращение
однородными группами),

– ликвидность,

– риск (и возможность его избежать).

Дополнительные качества ценных
бумаг.

– Конвертируемость.

При наличии соответствующего пункта
в проспекте эмиссии (договоре приобретения)
держатель получает право на обмен в
определенный момент своих ценных бумаг
(как правило, акций привилегированных
или облигаций) на обыкновенные акции.
Такие ценные бумаги также называются
«переводными» или «обратимыми». В случае
проведения конверсии под нажимом
эмитента, такая операция носит название
«ускоренной конверсии». Право
«конверсионной привилегии» предусматривает
некий первоначальный период, в течение
которого инвестор не имеет право на
конверсию (от 6 месяцев до двух лет).
После этого начинается «конверсионный
период», когда инвестор может
воспользоваться своим правом конверсии:

– в любой момент,

– только раз в году на общем собрании
акционерного общества,

– на очередном собрании Совета директоров.

Наиболее интересным моментом является
определение «коэффициента конверсии».
В зависимости от его величины может
зависеть как момент проведения конверсии,
так и сам факт принятия решения о ее
проведении. «Коэффициент конверсии»
показывает количество обыкновенных
акций данного эмитента, на которые может
быть обменяна данная конвертируемая
ценная бумага. «Конверсионный курс»
означает объявленную стоимость
обыкновенной акции, по которой она будет
представлена инвестору на момент обмена.
«Коэффициент конверсии» устанавливается
следующим образом:

– единый для всего конверсионного
периода,

– несколько для одного выпуска,

– появление коэффициентной «вилки» с
последующим принятием решения на общем
собрании.

– Кумулятивность.

Кумулятивная ценная бумага позволяет
получить доход, накопленный по ней в
удобное для инвестора время. Инвестор
имеет право несколько лет не предъявлять
требования на аккумулирующуюся сумму,
а получить ее позднее, например, в момент
понижения своих других доходов.
Причитающиеся ему средства будут
находиться на специальном счете без
права доступа к нему.

Данное качество представляет интерес
с точки зрения возможности варьирования
данных ежегодной декларации о доходах.

– Право досрочного выкупа
(отзыва).

В проспекте эмиссии может присутствовать
«оговорка о праве досрочного выкупа».
Данное право в основном используется
для облигационных выпусков. Подобное
действие компания имеет право проделать
только при внесении данной оговорки в
проспект, или при объявлении о банкротстве.
В тексте проспекта может содержаться
информация о праве компании досрочно
выкупить свои обязательства:

а) Не ранее чем, например, через 5 (10, 15,
20) лет «жизни» облигаций.

б) В любое время, начиная с некого момента
в будущем (отстоящего от момента погашения
не менее, чем на 5 лет).

в) В любой удобный для эмитента момент.

В момент досрочного выкупа эмитент
обязан выплатить держателю следующую
величину Q (сумму досрочного отзыва).
Расчет ведется по формуле:

Q
= N
+ d
+ q

Где N – номинал облигации,

d – величина процентных
денег, начисленных с момента последней
выплаты ко дню досрочного выкупа
(отзыва),

q – «отзывная надбавка»,
равная величине последней выплаченной
суммы процентных денег.

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]

• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #

Кредитная организация выплачивает сумму по векселю за минусом комиссии (дисконта), соответствующего заранее определенным размерам.

Экономический смысл

Расчеты векселями — удобный способ платежа. Фирма, у которой недостаточно денежных средств для расчета по обязательствам, может выдать кредитору ценную бумагу. Ее оформление, в отличие от традиционных инвестиционных инструментов, не требует составления проекта эмиссии, длительного утверждения или регистрации в контролирующих органах: достаточно получить согласие кредитора и заполнить специальный бланк.

На практике случается, что векселедержателю требуются наличные деньги раньше, чем он может истребовать их по условиям векселя. Чтобы получить средства по ценной бумаге, он вправе обратиться в банк или другую компанию, которая выдаст ему часть суммы долга за минусом собственной комиссии. Эта операция носит название дисконтирования.

Ставка дисконта, используемая банками, аналогична той, что используется финансовыми структурами при выдаче ссуд юридическим лицам. Фактически, дисконтирование — это предоставление кредита владельцу ценной бумаги.

К банку, погасившему вексель, переходят права требования суммы долга с векселедателя и процентов по нему. Он не может продать ценную бумагу, потому что де-юре ее собственником остается уступивший свои права требования векселедержатель.

Векселедатель, к которому обратится банк в обозначенные сроки за погашением векселя, не вправе ставить под сомнение легитимность его требования. Если он считает, что сделка по дисконтированию была совершена с нарушением норм законодательства, он обязан доказать свою правоту в судебном порядке.

Порядок дисконтирования векселей

С точки зрения способа обозначения дохода держателя векселя бывают двух видов:

• Дисконтные. В них указывается твердая сумма, подлежащая выплате векселедержателю. Его доход — это разница между размером погашения ценной бумаги и стоимостью ее приобретения.
• Процентные. В них прописывается процентная ставка, по которой рассчитывается доход векселедержателя. Проценты начинают начисляться со дня, следующего за датой выдачи векселя, и прекращают «капать» в момент его полного погашения.

Для дисконтирования векселей, где указана твердая сумма долга, используется следующая формула:

ДВ = НВ* (1-ЧД* С)

где:

• ДВ — стоимость ценной бумаги, которую владельцу выплатит банк при ее досрочном погашении;
• НВ — номинальная стоимость векселя, указанная на ценной бумаге;
• ЧД — число дней, оставшееся до момента погашения, т.е. до даты, прописанной в векселе;
• С — ставка дисконтирования, объявленная кредитной организацией, т.е. плата, взимая ею за оказанные векселедержателю услуги.

Разница между НВ и ДВ — это сумма вознаграждения, отходящего банку за выполнение посреднических функций. Для процентных векселей используется более сложная формула дисконтирования:

ДВ = НВ* (1-ЧД* С)* (1+ ПО* СВ)

где:

• СВ — ставка процентов, указанная на векселе;
• ПО — период обращения ценной бумаги (в днях) до момента ее учета в банке.

Когда векселедержатель погашает вексель в кредитном учреждении раньше срока платежа, он автоматически теряет часть процентов по ценной бумаге, которые отходят в качестве вознаграждения банковской структуре.

Приветствую, уважаемый читатель.

Вексель представляет собой довольно удобный инструмент привлечения средств. Его просто выпустить, а сфера использования такой бумаги для покупателя довольно широка. Минус лишь один — мало кто согласится безвозмездно дать в долг свои деньги. Поэтому на практике обычно используется дисконтный вексель. О нем мы сегодня и поговорим.

Что это такое и зачем он нужен

Дисконтным называют вексель, который продается по цене ниже номинала (дисконт — это и есть ценовая разница). Его использование позволяет векселедателю привлечь заемные средства, а держателю получить прибыль.

Таким образом, дисконтный вексель отличается от банковского лишь покупной ценой: первый реализуется со скидкой, а второй — по номиналу. В целом это все та же долговая ценная бумага, позволяющая своему владельцу потребовать деньги у выписавшего ее лица (или компании).

Особенности при работе с дисконтными векселями

1. Он не является эмиссионной ценной бумагой и не требует государственной регистрации.
2. Погашение всегда происходит по номиналу, независимо от срока и других обстоятельств. Держатель может продать его банку и ранее установленного срока, но в этом случае кредитная организация возьмет свою комиссию. Покупка документа банком называется учет векселя.
3. В отличие от банковских депозитов, инвестиции в векселя (в том числе и в дисконтные) не защищены. В случае банкротства векселедателя (а они не всегда отличаются своей надежностью) государство не станет компенсировать ваши потери. Однако если в документе стоит аваль, то поставившее его лицо (либо компания) несет солидарную ответственность по данному долгу. Такие бумаги более надежны, но на практике используются нечасто.
4. Дисконтный вексель используется не только как инструмент инвестирования (либо привлечения средств). Его также применяют для расчетов с контрагентами, погашения задолженностей перед кредиторами либо в качестве залога.

Как рассчитывается дисконт векселя

Как я писал выше, дисконт — это скидка, которая и позволяет получить покупателю прибыль. Упрощенно это можно представить в виде формулы:

номинал = покупная цена + дисконт

Однако для векселедателя такой формулы будет недостаточно. Ведь из этих трех показателей у него есть только один — сумма, которую он должен получить.

Поэтому размер дисконта считается следующим образом. Сначала вычисляется второй недостающий показатель — номинал:

Н = ПЦ х (1 + СВ х С / 365)

• где ПЦ — покупная цена;
• СВ — срок, на который выдается бумага;
• С — процентная ставка.

После этого из полученной суммы вычитаем покупную цену.

Например, если необходимо привлечь 100 тыс. руб. под 8% годовых на 300 дней, расчет будет выглядеть следующим образом.

Н = 100 000 х (1 + 300 х 0,08 / 365).

В результате получаем номинальную стоимость, равную 106 575 руб. Это означает, что дисконт (разница) составит: 106 575 — 100 000 = 6575 руб.

Дисконтный вексель и процентный вексель: в чем отличия

В целом разница между ними невеликая. Главное отличие заключается в указании размера ставки в тексте векселя. В дисконтном такая информация отсутствует. Он просто продается по цене ниже номинала, что обеспечивает его держателю получение прибыли при погашении.

В процентном скидка не предусмотрена. Вместо этого, в тексте указывается процентная ставка. Если дата взаиморасчетов определена заранее, то дополнительно указывается полная сумма к выплате.

Заключение

Дисконтный вексель — это долговой инструмент, позволяющий одной стороне привлечь средства, а другой — выгодно их вложить. Причем владельцу необязательно дожидаться наступления указанного в тексте срока. Им можно расплатиться с контрагентами, оставить в залог для получения ссуды либо продать банку. Правда, в последнем случае кредитная организация возьмет комиссию за учет.

К минусам дисконтного обязательства можно отнести разве что риск банкротства должника. В этом случае при отсутствии аваля возвращать свои деньги придется в судебном порядке.

Вот и все на сегодня. Ставьте лайки, подписывайтесь в соцсетях и следите за обновлениями на сайте. До встречи!