Как найти коэффициент тобина

Коэффициент Тобина (q) — отношение рыночной стоимости компании к восстановительной стоимости активов компании^[1]. Это соотношение было разработано в 1969 году американским экономистом Джеймсом Тобином.

Применение[править | править код]

q = P / C^[1]

Р — рыночная стоимость активов компании (рыночная капитализация).

С — восстановительная стоимость активов компании, равная сумме расходов, необходимых для приобретения всех активов фирмы по текущим ценам.

Если рыночная стоимость активов совпадает с балансовой стоимостью активов компании, коэффициент Тобина q = 1.

Если Коэффициент Тобина q > 1, значит рыночная стоимость превышает балансовую стоимость активов компании. Это значит, что рыночная стоимость отражает некоторые неизмеримые или не поддающиеся учёту активы компании. Высокое значение коэффициента Тобина (q) подталкивает инвесторов к решению больше вкладывать в капитал данной компании, потому что он стоит дороже, чем за него заплачено.

q = (Рыночная стоимость инвестированных средств) /(Стоимость замещения капитала)

Если рыночная цена компании (то есть размер рыночной стоимости капитала компании) составляет 2₤, а текущая рыночная стоимость замещения капитала 1₤, то компания может выпустить акции, с доходом вложив средства в капитал. В этом случае q > 1.

С другой стороны, если q < 1, то рыночная стоимость активов компании меньше, чем их балансовая стоимость. Это означает, что рынок недооценивает компанию.

Исследованиями установлено, что в среднем коэффициент Тобина довольно устойчив во времени, а компании с высоким его значением обычно выпускают уникальную продукцию или обладают уникальными факторами производства, что позволяет им получать монопольную прибыль.

Ланг (Lang) и Штульц (Stulz) выяснили, что коэффициент Тобина для компаний с несколькими видами деятельности ниже, чем для фирм, сосредоточенных на одном направлении бизнеса. Это объясняется недоверием, с которым рынок относится к активам диверсифицированных компаний.

Из выводов Тобина следует, что изменение цен акций отразится на величине потребления и инвестиций. Но практический опыт показывает, что это не совсем так. Фирмы принимают инвестиционные решения не следуя слепо движениям цен на акции, а учитывая будущие процентные ставки и приведенную стоимость ожидаемых доходов.

Факторы, влияющие на коэффициент Тобина[править | править код]

Коэффициент Тобина (q) отражает несколько факторов, таких как:

• «Настроение» рынка, выраженное, к примеру, мнением аналитиков, относительно перспективности компании или различными спекуляциями, в виде громких слухов.
• Интеллектуальный капитал компании.

Поскольку (q) Тобина отражает влияние нескольких факторов, он может показывать только приближённое значение стоимости интеллектуального капитала. Сейчас множество компаний пытаются разработать пути измерения стоимости интеллектуальных активов.

Предельный q Тобина[править | править код]

Предельный коэффициент q Тобина — это показатель изменения стоимости фирмы от стоимости добавленного капитала с целью увеличения акционерного капитала.

Формула, используемая на практике[править | править код]

На практике используется следующая формула, не являющаяся прямым эквивалентом q Тобина:

q = (рыночная стоимость активов + рыночная стоимость обязательств)/(балансовая стоимость активов + балансовая стоимость обязательств).

Так же коэффициент Тобина позволяет определять стоимость рынка в целом. Исчисляется:

q = (Стоимость всего фондового рынка)/ (Совокупный собственный капитал компаний)

P/B коэффициент[править | править код]

Во время инфляции q Тобина будет ниже, чем P/B коэффициент, в остальное время q Тобина превышает P/B коэффициент. Во время периодов очень высоких темпов инфляции, балансовая стоимость не отражает реальной стоимости активов компании, так как раздутые цены активов не отражены в бухгалтерском балансе.

Критика[править | править код]

Бланшар, Ри (Rhee) и Саммерс, изучив данные экономики США за период с 1920-х по 1990-е выяснили, что «основные экономические принципы» предсказывали целесообразность капиталовложений гораздо лучше чем коэффициент q Тобина. Что эти авторы называли «основными экономическими принципами»? Показатель прибыльности, который выстраивает в цепочку сведения, полученные опытным путём со старыми идеями таких авторов как Уэсли Митчелл, или даже Карл Маркс, считавших, что прибыли являются основным двигателем рыночной экономики.

Дуг Генвуд, в своей книге «Wall Street» утверждает, что соотношение q Тобина проигрывает точным инвестиционным прогнозам, вопреки заявлениям Тобина. «Рассматриваемый Тобином и Брэйнардом промежуток времени в их исследовании 1977 г. захватывает годы с 1960 по 1974, период, для которого q представляется для объяснения инвестиционной политики вполне сносно», — пишет он, — «Но как показывает таблица (смотри справа) фактические данные стали расходиться даже перед тем, как исследование было опубликовано. В то время, как q и инвестирование, казалось движутся вместе, в первой половине таблицы, они расходятся почти в середине; коэффициент q Тобина терпит неудачу во время снижения фондового рынка 1970-х, а инвестиции всё же повысились». (стр.145)^[2].

См. также[править | править код]

• P/B

Примечания[править | править код]

Размещённые в настоящем разделе сайта публикации носят исключительно ознакомительный характер, представленная в них информация не является гарантией и/или обещанием эффективности деятельности (доходности вложений) в будущем. Информация в статьях выражает лишь мнение автора (коллектива авторов) по тому или иному вопросу и не может рассматриваться как прямое руководство к действию или как официальная позиция/рекомендация АО «Открытие Брокер». АО «Открытие Брокер» не несёт ответственности за использование информации, содержащейся в публикациях, а также за возможные убытки от любых сделок с активами, совершённых на основании данных, содержащихся в публикациях. 18+

АО «Открытие Брокер» (бренд «Открытие Инвестиции»), лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-06097-100000, выдана ФКЦБ России 28.06.2002 (без ограничения срока действия).

ООО УК «ОТКРЫТИЕ». Лицензия № 21-000-1-00048 от 11 апреля 2001 г. на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07524-001000 от 23 марта 2004 г. на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия.

Открыть эту статью в PDF

Определение

Коэффициент Тобина (Q Ratio or Tobin’s Q) — отношение рыночной стоимости активов к их балансовой стоимости.  Равенство данного отношения составляет равновесие рыночной и восстановительной стоимостей активов. Коэффициент Тобина показывает, является ли бизнес или рынок переоцененным или недооцененным. С помощью коэффициента Тобина можно также оценить прибыльность предприятия, чтобы принять решение об инвестировании средств в это предприятие.

Формула расчета коэффициента Тобина

Формула коэффициента Тобина:

где:
Total Market Value of Firm — общая рыночная стоимость активов фирмы
Total Asset Value of Firm — общая восстановительная стоимость активов фирмы

Поскольку восстановительную стоимость всех активов не всегда можно достоверно установить, то применяют следующую формулу для оценки коэффициента Тобина:

где:
Equity Market Value — рыночная стоимость активов
Liabilities Market Value — рыночная стоимость обязательств
Equity Book Value — балансовая стоимость активов
Liabilities Book Value — балансовая стоимость обязательств

В данной формуле рыночные обязательства (Liabilities) эквивалентны балансовым, так как рыночная стоимость обычно не учитывает обязательства фирмы. Следовательно, можно их сократить, в итоге формула получится следующая:

где:
Equity Book Value — рыночная стоимость активов
Equity Market Value — балансовая стоимость активов

Коэффициент Тобина позволяет определять стоимость рынка в целом, а именно, соотношением стоимости фондового рынка к совокупному капиталу компаний на рынке.

Применение коэффициента Тобина

Если коэффициент Тобина = 1, то рыночная стоимость активов совпадает с балансовой стоимостью активов компании, что бывает довольно нечасто.

Если коэффициент Тобина > 1, то рыночная стоимость активов превышает балансовую стоимость активов компании. Следовательно, рыночная стоимость отражает неизмеримые или не поддающиеся учёту активы компании. Чем выше значение коэффициента Тобина, тем инвесторы больше вкладывают в капитал данной компании, так как он стоит дороже, чем за него было заплачено.

Если коэффициент Тобина < 1, то рыночная стоимость активов меньше балансовой стоимости активов компании. Значит, рынок недооценил компанию.

Чем больше деятельность компании диверсифицирована, тем ниже к ней доверие со стороны рынка и тем меньше коэффициент Тобина, в отличие от компаний, сосредоточенных на одном виде деятельности.

Коэффициент Тобина показывает, как рынок относится к компании и как сама компания чувствует себя на рынке, благодаря следующим факторам:

• балансовая стоимость активов компании;
• «настроение» рынка относительно перспективности компании;
• интеллектуальный капитал компании.

История коэффициента Тобина

Коэффициент Тобина был изобретен в 1966 году Николосом Калдором в своей научной статье. Этот коэффициент иногда упоминается, как Kaldor’s v.

Данный коэффициент популяризировал уже в 1969 году Джеймс Тобин, нобелевский лауреат по экономике и ученый из Йельского университета. Он предположил, что совокупная рыночная стоимость всех компаний на фондовом рынке должна быть примерно равна их затратам на восстановление.

Есть критический взгляд на коэффициент Тобина. Дуг Хенвуд (Doug Henwood) в своей книге «Уолл-стрит: как это работает и для кого» («Wall Street: How It Works and For Whom») проанализировал период с 1960 года по 1974 год и предположил, что коэффициент Тобина не может достоверно предсказать результаты инвестиций в определенном периоде времени. Если в начале 1970-х годов коэффициент Тобина совпадал с размером вложенных в рынок инвестиций, то в конце 1970-х годов коэффициент Тобина перестал отражать достоверную динамику фондового рынка при продолжающих расти инвестициях.

What Is the Q Ratio or Tobin’s Q?

The Q ratio, also known as Tobin’s Q, equals the market value of a company divided by its assets’ replacement cost. Thus, equilibrium is when market value equals replacement cost. At its most basic level, the Q Ratio expresses the relationship between market valuation and intrinsic value. In other words, it is a means of estimating whether a given business or market is overvalued or undervalued.

Formula and Calculation of the Q Ratio

Tobin’s Q

=

Total Market Value of Firm

Total Asset Value of Firm

text{Tobin’s Q}=frac{text{Total Market Value of Firm}}{text{Total Asset Value of Firm}}

Tobin’s Q=Total Asset Value of FirmTotal Market Value of Firm​

The Q ratio is calculated as the market value of a company divided by the replacement value of the firm’s assets. Since the replacement cost of total assets is difficult to estimate, another version of the formula is often used by analysts to estimate Tobin’s Q ratio. It is as follows:

Tobin’s Q

=

Equity Market Value + Liabilities Market Value

Equity Book Value + Liabilities Book Value

text{Tobin’s Q} = frac{text{Equity Market Value + Liabilities Market Value}}{text{Equity Book Value + Liabilities Book Value}}

Tobin’s Q=Equity Book Value + Liabilities Book ValueEquity Market Value + Liabilities Market Value​

Often, the assumption is made the market value of liabilities and the book value of a company’s liabilities are equivalent, since market value typically does not account for a firm’s liabilities. This provides a simplified version of the Tobin’s Q ratio as the following:

Tobin’s Q

=

Equity Market Value

Equity Book Value

text{Tobin’s Q} = frac{text{Equity Market Value}}{text{Equity Book Value}}

Tobin’s Q=Equity Book ValueEquity Market Value​

What the Q Ratio Can Tell You

The Tobin’s Q ratio is a quotient popularized by James Tobin of Yale University, Nobel laureate in economics, who hypothesized that the combined market value of all the companies on the stock market should be about equal to their replacement costs.

While Tobin is often attributed as its creator, this ratio was first proposed in an academic publication by economist Nicholas Kaldor in 1966. In earlier texts, the ratio is sometimes referred to as “Kaldor’s v.”

A low Q ratio—between 0 and 1—means that the cost to replace a firm’s assets is greater than the value of its stock. This implies that the stock is undervalued. Conversely, a high Q (greater than 1) implies that a firm’s stock is more expensive than the replacement cost of its assets, which implies that the stock is overvalued.

This measure of stock valuation is the driving factor behind investment decisions in Tobin’s Q ratio. When applied to the market as a whole, we can gauge whether an entire market is relatively overbought or undervalued; we can represent this relationship as follows:

Q Ratio (Market)

=

Market Capitalization of all Companies

Replacement Value of all Companies

text{Q Ratio (Market)} = frac{text{Market Capitalization of all Companies}}{text{Replacement Value of all Companies}}

Q Ratio (Market)=Replacement Value of all CompaniesMarket Capitalization of all Companies​

For either a firm or a market, a ratio greater than one would theoretically indicate that the market or company is overvalued. A ratio that is less than one would imply that it is undervalued.

Underlying these simple equations is an equally simple intuition regarding the relationship between price and value. In essence, Tobin’s Q Ratio asserts that a business (or a market) is worth what it costs to replace. The cost necessary to replace the business (or market) is its replacement value.

It might seem logical that fair market value would be a Q ratio of 1.0. But, that has not historically been the case. Prior to 1995 (for data as far back as 1945), the U.S. Q ratio never reached 1.0. During the first quarter of 2000, the Q ratio hit 2.15, while in the first quarter of 2009 it was 0.66. As of the second quarter of 2020, the Q ratio was 2.12.

Replacement Value and the Q Ratio

Replacement value (or replacement cost) refers to the cost of replacing an existing asset based on its current market price. For example, the replacement value of a one-terabyte hard drive might be just $50 today, even if we paid $500 for the same storage space a few years ago.

In this scenario, ascertaining the replacement value would be easy because there is a robust market for hard drives from which to examine prices. To determine what a one-terabyte hard drive is worth, we would simply need to determine what it would cost to buy a one-terabyte hard drive (of comparable quality and specifications) from one of the many different suppliers on the market. In many cases, however, the replacement value of assets can prove much more elusive than this.

For instance, consider a business that owns complicated software tailor-made for its operations. Because of its highly specialized nature, there may not be any comparable alternatives available on the market. Unlike our previous example, we could not simply check to see how much similar software is selling for, because sufficiently similar software would not exist. It would thus be difficult, if not impossible, to render an objective estimate of the software’s replacement value.

Similar circumstances present themselves in a variety of business contexts, from complex industrial machinery and obscure financial assets to intangible assets such as goodwill. Due to the inherent difficulty of determining the replacement value of these and similar assets, many investors do not regard Tobin’s Q Ratio to be a reliable tool for valuing individual companies.

Example of How to Use the Q-Ratio

The formula for Tobin’s Q ratio takes the total market value of the firm and divides it by the total asset value of the firm. For example, assume that a company has $35 million in assets. It also has 10 million shares outstanding that are trading for $4 a share. In this example, the Tobin’s Q ratio would be:

Tobin’s Q Ratio

=

Total Market Value of Firm

Total Asset Value of Firm

=

$

40

,

000

,

000

$

35

,

000

,

000

=

1.14

text{Tobin’s Q Ratio} = frac{text{Total Market Value of Firm}}{text{Total Asset Value of Firm}} = frac{$40,000,000}{$35,000,000}= 1.14

Tobin’s Q Ratio=Total Asset Value of FirmTotal Market Value of Firm​=$35,000,000$40,000,000​=1.14

Since the ratio is greater than 1.0, the market value exceeds the replacement value and so we could say the firm is overvalued and might be a sale.

An undervalued company, one with a ratio of less than one, would be attractive to corporate raiders or potential purchasers, as they may want to purchase the firm instead of creating a similar company. This would likely result in increased interest in the company, which would increase its stock price, which in turn increase its Tobin’s Q ratio.

As for overvalued companies, those with a ratio higher than one, they may see increased competition. A ratio higher than one indicates that a firm is earning a rate higher than its replacement cost, which would cause individuals or other companies to create similar types of businesses to capture some of the profits. This would lower the existing firm’s market shares, reduce its market price and cause its Tobin’s Q ratio to fall.

Limitations of Using the Q Ratio

Tobin’s Q is still used in practice, but others have since found that fundamentals predict investment results much better than the Q ratio, including the rate of profit—either for a company or the average rate of profit for a nation’s economy.

Others, like Doug Henwood in his book Wall Street: How It Works and For Whom, find that the Q ratio fails to accurately predict investment outcomes over an important time period. The data for Tobin’s original (1977) paper covered the years 1960 to 1974, a period for which Q seemed to explain investment pretty well. But looking at other time periods, the Q fails to predict over- or undervalued markets or firms. While the Q and the investment seemed to move together for the first half of the 1970s, the Q collapsed during the bearish stock markets of the late 1970s, even as investment in assets rose.