Как найти накопленное сальдо

Дисконтирование
— это приведение всех денежных потоков
(потоков платежей) к единому моменту
времени.

Дисконтирование
рассчитывается по следующей формуле:

, (4)

где
S0 – сумма, внесённая в нулевой год;

– общая сумма в год;

Е
– норма дисконта

– порядковый номер года

Коэффициент
дисконтирования рассчитывается по формуле:

,
(5)

Внутренняя
норма доходности (ВНД) — это процентная
ставка, при которой чистый дисконтированный
доход равен 0.

Расчёт
основных показателей эффективности
приведён в таблице 7.

Таблица
7 – Расчёт основных показателей
эффективности в руб.

Пример
расчёта первого года инвестиционного
периода.

Строка
№1 – Сальдо суммарного потока из таблицы
6.

Строка
№2 – Коэффициент дисконтирования
рассчитывается по формуле (5):

Коэффициент
дисконтирования = 1/(1+10/100)1=0,91

Строка
№3 – Дисконтированное сальдо суммарного
потока, рассчитывается следующим
образом:

Дисконтированное
сальдо = сальдо суммарного потока *
коэффициент дисконтирования =
779417,2348руб. *0,909=708561,1226руб.

Строка
№4 – Чистый дисконтированный доход равен
сумме дисконтированного сальдо суммарного
потока по годам:

Чистый
дисконтированный доход = -1
283 493,11руб. +708561,1226 руб.
+ 1924283,646 руб. +2913109,834 руб.
+2920196,995. =7
182 658,49 руб.

Строка
№5 – Дисконтированное сальдо накопленного
потока за первый год инвестиционного
периода равен сумме дисконтированного
сальдо накопленного потока за нулевой
год и дисконтированного сальдо суммарного
потока за первый год инвестиционного
периода:

Дисконтированное
сальдо накопленного потока = -1
283 493,11руб. +708561,1226 руб.
=-574 931,99руб.

Строка
№6 – Срок окупаемости с учётом
дисконтирования (Ток) рассчитывается
следующим образом:

Находим
последнее отрицательное значение
дисконтированного сальдо накопленного
потока год инвестиционного периода:
-574 931,99 руб.; 1 год.

Дисконтированное
сальдо суммарного потока года, следующего
за тем, в котором последнее отрицательное
значение дисконтированного сальдо
накопленного потока: 640
790,54руб.

Ток
= 2 – (-574 931,99) /640
790,54=2,29 года.

Строка
№7 – Внутренняя норма доходности,
функция MS Excel, которая рассчитывается
от сальдо суммарного потока.

ВНД
= 127%

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]

• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #

Цель лекции: научиться оценивать финансовую реализуемость проекта путем расчета накопленного сальдо; научиться оценивать эффективность проекта для каждого участника.

Если инвестиционный проект в целом признан коммерчески эффективным, то переходят ко второму этапу – оценке эффективности проекта для каждого участника. Этот этап начинается с оценки финансовой реализуемости проекта, то есть достаточности финансовых ресурсов для реализации проекта. При этом учитываются как собственные финансовые ресурсы, так и мобилизованные на финансовом рынке с использованием различных финансовых инструментов.

Для того, чтобы оценить финансовую реализуемость проекта, рассчитывают два показателя – текущее сальдо и накопленное сальдо
[
6
]
. Сальдо представляет собой сумму денежных потоков.

Текущее сальдо представляет собой сумму денежных потоков от инвестиционной (), операционной () и финансовой () деятельности:

Накопленное сальдо – это текущее сальдо нарастающим итогом (сумма текущих сальдо по всем шагам расчета с начала проекта):

Инвестиционный проект считается финансово реализуемым, если накопленное сальдо на каждом шаге расчета имеет положительное значение.

Для расчета показателей финансовой реализуемости требуется рассчитать три денежных потока – от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности. Денежный поток от инвестиционной деятельности остается таким же, как при оценке коммерческой эффективности. Денежный поток от операционной деятельности принимается с определенными изменениями: в оттоках учитываются не только себестоимость и налоговые платежи, но и выплаты в погашение основной суммы кредита, а также процентов за кредит в сумме, не превышающей 110% ставки рефинансирования. Денежный поток от финансовой деятельности, как и любой другой денежный поток, определяется как разница между притоками и оттоками денежных средств. При этом приток средств складывается из суммы собственных и привлеченных финансовых ресурсов, а отток – из платежей за пользование финансовыми ресурсами (процентов за кредит в сумме, превышающей 110% ставки рефинансирования, а также дивидендов акционерам). Рассмотрим расчет денежных потоков для оценки финансовой реализуемости на примере того же проекта, для которого в предыдущей лекции оценили коммерческую эффективность.

Пример. Оценить финансовую реализуемость инвестиционного проекта, если инвестиции в сумме 18000 тыс. руб. осуществляются в первый год реализации инвестиционного проекта, а производство начинается со второго года. Жизненный цикл проекта составляет 8 лет. В последний год жизненного цикла активы продаются. Доход от реализации активов составляет 50 тыс. руб. Себестоимость продукции составляет 5 тыс. руб./шт., цена единицы продукции – 7 тыс. руб. шт. Объем производства и продаж – 12000 шт./год. Годовая сумма налогов и прочих обязательных платежей составляет 30 тыс. руб. Годовая сумма амортизационных отчислений – 80 тыс. руб. Потребность в финансовых ресурсах для осуществления проекта на 40% удовлетворяется за счет собственных средств инвестора, на 30% – за счет кредита (срок кредитования – 3 года, ставка кредита – 20% годовых), еще на 30% – за счет эмиссии акций номиналом 5,4 тыс. руб. в количестве 100 штук. Владелец одной акции имеет право на получение дивидендов в размере 0,5% от прибыли предприятия. Ставка рефинансирования – 10%.

Решение.

Чтобы решить задачу, требуется прежде всего рассчитать три денежных потока. Денежный поток от инвестиционной деятельности уже рассчитан при оценке коммерческой эффективности. Он остается таким же и при оценке финансовой реализуемости.

Теперь рассмотрим денежный поток от операционной деятельности. Приток средств останется таким же, каким он был при оценке коммерческой эффективности (годовая выручка в размере 84000 тыс. руб. К оттоку средств, рассчитанному ранее (59950 тыс. руб./год) добавится выплата основной суммы кредита, а также выплата процентов за кредит в размере, не превышающем 110% ставки рефинансирования: 10%x1,1=11%. Кредит выдан под 20% годовых. Из этих 20% на отток средств от операционной деятельности относится 11%, а оставшиеся 9 % следует учесть в оттоке средств от финансовой деятельности. При этом сумма кредита по условию задачи составляет 30% от потребности в инвестициях, то есть 18000×0,3=5400 (тыс. руб.). Распределение платежей по кредиту по денежным потокам представлено в таблице 6.1 . (по условию задачи срок кредитования составляет 3 года).

Теперь можно переходить к расчету денежных потоков, а затем – к определению текущего и накопленного сальдо по проекту (
таблица
6.2):

Таблица
6.2.
Оценка финансовой реализуемости инвестиционного проекта

Показатели	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	6 год	7 год	8 год
Денежный поток от инвестиционной деятельности ()
Денежный поток от инвестиционной деятельности, тыс. руб. ( таблица 5.1)	-18000	0	0	0	0	0	0	50
Денежный поток от операционной деятельности ()
Себестоимость годового объема производства, тыс. руб. ( таблица 5.1)	0	60000	60000	60000	60000	60000	60000	60000
Годовая выручка, тыс. руб. ( таблица 5.1)	0	84000	84000	84000	84000	84000	84000	84000
Амортизация, тыс. руб./год ( таблица 5.1)	0	80	80	80	80	80	80	80
Налоговые и прочие обязательные платежи, тыс. руб./год ( таблица 5.1)	0	30	30	30	30	30	30	30
Проценты за кредит, относимые на отток средств от операционной деятельности, тыс. руб. ( таблица 5.1)	594	396	198	0	0	0	0	0
Денежный поток от операционной деятельности, тыс. руб. (п.3-п.2-п.4-п.5-п.6)	-594	23494	23692	23890	23890	23890	23890	23890
Денежный поток от финансовой деятельности ()
Собственные средства инвестора, тыс. руб. (40% от суммы инвестиций)	7200	0	0	0	0	0	0	0
Заемные средства (кредит), тыс. руб. (30% от суммы инвестиций)	5400	0	0	0	0	0	0	0
Средства от эмиссии акций, тыс. руб. (30% от суммы инвестиций)	5400	0	0	0	0	0	0	0
Итого притоков, тыс. руб (п.8+п.9+п.10)	18000	0	0	0	0	0	0	0
Выплаты в погашение основной суммы кредита, тыс. руб. ( таблица 5.1)	1800	1800	1800	0	0	0	0	0
Проценты за кредит, относимые на отток средств от финансовой деятельности, тыс. руб. ( таблица 5.1)	486	324	162	0	0	0	0	0
Прибыль предприятия, тыс. руб.	0	23494	23692	23890	23890	23890	23890	23890
Размер дивидендов по одной акции предприятия, тыс. руб. (0,5% от прибыли)	0	117	118	119	119	119	119	119
Размер дивидендов по всему пакету акций предприятия, тыс. (п.15×100)	0	11747	11846	11945	11945	11945	11945	11945
Итого оттоков, тыс. руб. (п.12+п.13+п.16)	2286	13871	13808	11945	11945	11945	11945	11945
Денежный поток от финансовой деятельности, тыс. руб. (п.11-п.17)	15714	-13871	-13808	-11945	-11945	-11945	-11945	-11945
Показатели финансовой реализуемости проекта
Текущее сальдо, тыс. руб. (п.1+п.7+п.18)	-2880	9623	9884	11945	11945	11945	11945	11995
Накопленное сальдо, тыс. руб.	-2880	6743	16627	28572	40517	52462	64407	76402

Расчеты показали, что накопленное сальдо денежного потока по проекту имеет отрицательное значение (-2880 тыс. руб.) на первом шаге расчета. На последующих шагах расчета накопленное сальдо положительно. Это значит, что на начальном этапе проекта имеется недостаток финансовых ресурсов. Чтобы этот проект стал финансово реализуемым, необходимо изменить схему финансирования. Это можно сделать, подобрав другой вариант кредитования (например, с большим сроком погашения кредита), либо вообще отказавшись от привлечения кредита, вложив в проект больше собственных средств.

Пример. Изменить схему финансирования проекта, рассмотренного в предыдущих примерах, так, чтобы он стал финансово реализуемым.

Решение. Рассмотрим такую схему финансирования: 30% финансовых ресурсов дает эмиссия акций, оставшиеся 70% инвестор покрывает за счет собственных средств. Заемные средства не привлекаются. Чтобы оценить эту схему, необходимо повторить расчеты, приведенные в таблице 6.2 , внеся соответствующие изменения в денежные потоки (
таблица
6.3):

Таблица
6.3.
Оценка финансовой реализуемости проекта (с учетом изменений в схеме финансирования)

Показатели	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	6 год	7 год	8 год
Денежный поток от инвестиционной деятельности ()
Денежный поток от инвестиционной деятельности, тыс. руб. ( таблица 5.1)	-18000	0	0	0	0	0	0	50
Денежный поток от операционной деятельности ()
Себестоимость годового объема производства, тыс. руб. ( таблица 5.1)	0	60000	60000	60000	60000	60000	60000	60000
Годовая выручка, тыс. руб. ( таблица 5.1)	0	84000	84000	84000	84000	84000	84000	84000
Амортизация, тыс. руб./год ( таблица 5.1)	0	80	80	80	80	80	80	80
Налоговые и прочие обязательные платежи, тыс. руб./год ( таблица 5.1)	0	30	30	30	30	30	30	30
Проценты за кредит, относимые на отток средств от операционной деятельности, тыс. руб.	0	0	0	0	0	0	0	0
Денежный поток от операционной деятельности, тыс. руб. (п.3-п.2-п.4-п.5-п.6)	0	23890	23890	23890	23890	23890	23890	23890
Денежный поток от финансовой деятельности ()
Собственные средства инвестора, тыс. руб. (70% от суммы инвестиций)	12600	0	0	0	0	0	0	0
Заемные средства (кредит), тыс. руб. (не используются)	0	0	0	0	0	0	0	0
Средства от эмиссии акций, тыс. руб. (30% от суммы инвестиций)	5400	0	0	0	0	0	0	0
Итого притоков, тыс. руб (п.8+п.9+п.10)	18000	0	0	0	0	0	0	0
Выплаты в погашение основной суммы кредита, тыс. руб.	0	0	0	0	0	0	0	0
Проценты за кредит, относимые на отток средств от финансовой деятельности, тыс. руб.	0	0	0	0	0	0	0	0
Прибыль предприятия, тыс. руб.	0	23494	23692	23890	23890	23890	23890	23890
Размер дивидендов по одной акции предприятия, тыс. руб. (0,5% от прибыли)	0	117	118	119	119	119	119	119
Размер дивидендов по всему пакету акций предприятия, тыс. руб. (п.15×100)	0	11747	11846	11945	11945	11945	11945	11945
Итого оттоков, тыс. руб. (п.12+п.13+п.16)	0	11747	11846	11945	11945	11945	11945	11945
Денежный поток от финансовой деятельности, тыс. руб. (п.11-п.17)	18000	-11747	-11846	-11945	-11945	-11945	-11945	-11945
Показатели финансовой реализуемости проекта
Текущее сальдо, тыс. руб. (п.1+п.7+п.18)	0	12143	12044	11945	11945	11945	11945	11995
Накопленное сальдо, тыс. руб.	0	12143	24187	36132	48077	60022	71967	83962

Проведенные расчеты показали, что при такой схеме финансирования проект является финансово реализуемым.

Выполнив оценку финансовой реализуемости проекта, переходят к оценке его эффективности для каждого участника. Оценка эффективности проекта для каждого отдельного участника производится по тому же принципу, что и оценка коммерческой эффективности проекта в целом – по принципу сопоставления результатов и затрат. Перечень и суммы результатов и затрат у каждого участника инвестиционного проекта свои. Для удобства расчетов результаты и затраты могут представляться в форме денежных потоков. Ранее были перечислены основные участники инвестиционного проекта (субъекты инвестиционной деятельности) – это инвестор(ы), заказчик, подрядчик, потребители и инвестиционная инфраструктура. Перечислим результаты и затраты для этих участников (
таблица
6.4):

2.8.Показатели эффективности ИП

В качестве основных показателей,
используемых для расчетов эффективности
ИП, рекомендуются :

• чистый
  доход;

• чистый
  дисконтированный доход;

• внутренняя
  норма доходности;

• потребность
  в дополнительном финансировании (другие
  названия — ПФ, стоимость проекта,
  капитал риска);

• индексы
  доходности затрат и инвестиций;

• срок
  окупаемости;

• группа
  показателей, характеризующих финансовое
  состояние предприятия участника,
  проекта.

Условия финансовой реализуемости и
показатели эффективности рассчитываются
на основании денежного потока _m,
конкретные составляющие которого
зависят от оцениваемого вида эффективности
и описываются в разделах 48.

На разных стадиях расчетов в соответствие
с их целями и спецификой ПФ, финансовые
показатели и условия финансовой
реализуемости ИП оцениваются в текущих
или прогнозных ценах. Остальные показатели
определяются в текущих или дефлированных
ценах.

Чистым доходом (другие названия
—ЧД, Net Value,
NV) называется
накопленный эффект (сальдо денежного
потока) за расчетный период:

ЧД =
,
(2.3)

где суммирование распространяется на
все шаги расчетного периода.

Важнейшим показателем эффективности
проекта является чистый дисконтированный
доход (другие названия — ЧДД,
интегральный эффект, Net
Present Value,
NPV) — накопленный
дисконтированный эффект за расчетный
период. ЧДД рассчитывается по формуле:

ЧДД =
,
(2.4)

ЧД и ЧДД характеризуют превышение
суммарных денежных поступлений над
суммарными затратами для данного проекта
соответственно без учета и с учетом
неравноценности эффектов (а также
затрат, результатов), относящихся к
различным моментам времени.

Разность ЧД — ЧДД нередко
называют дисконтом проекта.

Для признания проекта эффективным с
точки зрения инвестора необходимо,
чтобы ЧДД инвестора был
положительным; при сравнении альтернативных
проектов предпочтение должно отдаваться
проекту с большим значением ЧДД
(при выполнении условия его положительности).

Внутренняя Норма Доходности (другие
названия — ВНД, Внутренняя Норма
Дисконта, Внутренняя Норма Рентабельности,
Internal Rate of
Return, IRR). В
наиболее распространенном случае ИП,
начинающихся с (инвестиционных) затрат
и имеющих положительный ЧД, Внутренней
Нормой Доходности называется
положительное число E_в,
если:

• при норме дисконта E =
  E_в чистый
  дисконтированный доход проекта
  обращается в 0,

• это число — единственное.

В более общем случае Внутренней
Нормой Доходности называется
такое положительное число E_в,
что при норме дисконта E
= E_в
чистый дисконтированный доход проекта
обращается в 0, при всех больших значениях
Е — отрицателен, при всех меньших
значениях Е — положителен. Если не
выполнено хотя бы одно из этих условий,
считается, сто ВНД не существует.

Для оценки эффективности ИП значение
ВНД необходимо сопоставлять с
нормой дисконта Е. ИП, у которых ВНД
> Е, имеют положительный ЧДД
и поэтому — эффективны. Проекты, у
которых ВНД < Е, имеют
отрицательный ЧДД и потому —
неэффективны.

ВНД может быть использована также:

• для
  экономической оценки проектных решений,
  если известны приемлемые значения ВНД
  (зависящие от области применения) у
  проектов данного типа;

• для
  оценки степени устойчивости ИП по
  разности ВНД – Е (см. п.
  10.3);

• для
  установления участниками проекта нормы
  дисконта Е по данным о внутренней
  норме доходности альтернативных
  направлений вложения ими собственных
  средств.

Для оценки эффективности ИП за первые
k шагов расчетного
периода рекомендуется использовать
следующие показатели:

• текущий
  чистый доход (накопленное сальдо)

ЧД(k)
=
;

• текущий
  чистый дисконтированный доход
  (накопленное дисконтированное сальдо)

ЧДД(k)
=;

• текущая
  внутренняя норма доходности (текущая
  ВНД), определяемая как такое число
  ВНД(k), что при
  норме дисконта E =
  ВНД(k) величина
  ЧДД(k) обращается
  в 0, при всех больших значениях Е —
  отрицательна, при всех меньших значениях
  Е — положительна. Для отдельных
  проектов и значений k
  текущая ВНД может не существовать.

Сроком окупаемости (“простым”
сроком окупаемости, payback
period) называется
продолжительность периода до момента
окупаемости. Срок окупаемости отсчитывается
от момента, указанного в задании на
проектирование (обычно — от начала
проекта (начала нулевого шага) или от
начала операционной деятельности).
Моментом окупаемости называется
тот наиболее ранний момент времени в
расчетном периоде, после которого
текущий чистый доход ЧД(k)
становится и в дальнейшем остается
неотрицательным.

При оценке эффективности срок окупаемости,
как правило, выступает только в качестве
ограничения.

Сроком окупаемости с учетом
дисконтирования называется
продолжительность периода до момента
окупаемости с учетом дисконтирования.
Моментом окупаемости с учетом
дисконтирования называется тот
наиболее ранний момент времени в
расчетном периоде, после которого
текущий чистый дисконтированный доход
ЧДД(k) становится
и в дальнейшем остается неотрицательным.

Потребность в дополнительном
финансировании (ПФ) — максимальное
значение абсолютной величины отрицательного
накопленного сальдо от инвестиционной
и операционной деятельности (см. ниже).
Величина ПФ показывает минимальный
объем внешнего финансирования проекта,
необходимый для обеспечения его
финансовой реализуемости. Поэтому ПФ
называют еще “капиталом риска”.
Следует иметь в виду, что реальный объем
потребного финансирования не обязан
совпадать с ПФ и как правило превышает
его за счет необходимости обслуживания
долга (см. пример в Приложении 10).

Потребность в дополнительном
финансировании с учетом дисконта (ДПФ)
— максимальное значение абсолютной
величины отрицательного накопленного
дисконтированного сальдо от инвестиционной
и операционной деятельности (см. ниже).
Величина ДПФ показывает минимальный
дисконтированный объем внешнего
финансирования проекта, необходимый
для обеспечения его финансовой
реализуемости.

Индексы Доходности характеризуют
(относительную) “отдачу проекта” на
вложенные в него средства. Они могут
рассчитываться как для дисконтированных,
так и для недисконтированных денежных
потоков. При оценке эффективности часто
используются:

• Индекс
  Доходности затрат — отношение суммы
  денежных притоков (накопленных
  поступлений) к сумме денежных оттоков
  (накопленным платежам).

• Индекс
  Доходности дисконтированных затрат
  — отношение суммы дисконтированных
  денежных притоков к сумме дисконтированных
  денежных оттоков.

• Индекс
  Доходности инвестиций (ИД) — отношение
  суммы элементов денежного потока от
  операционной деятельности к абсолютной
  величине суммы элементов денежного
  потока от инвестиционной деятельности.
  ИД равен увеличенному на единицу
  отношению ЧД к накопленному объему
  инвестиций;

• Индекс
  Доходности дисконтированных инвестиций
  (ИДД) — отношение суммы дисконтированных
  элементов денежного потока от операционной
  деятельности к абсолютной величине
  дисконтированной суммы элементов
  денежного потока от инвестиционной
  деятельности. ИДД равен увеличенному
  на единицу отношению ЧДД к накопленному
  дисконтированному объему инвестиций.

При расчете ИД и ИДД
могут учитываться либо все
капиталовложения за расчетный период,
включая вложения в замещение выбывающих
основных фондов, либо только первоначальные
капиталовложения, осуществляемые до
ввода предприятия в эксплуатацию— см.
п.12.3 (соответствующие показатели будут,
конечно, иметь различные значения).

Индексы доходности затрат и инвестиций
превышают 1, если и только если для этого
потока ЧД положителен.

Индексы доходности дисконтированных
затрат и инвестиций превышают 1, если и
только если для этого потока положителен
ЧДД.

Пример
2.1. Рассмотрим проект, денежные
потоки которого имеют вид, приведенный
в таблице 2.1 (ниже, в п. 5.3. мы покажем, как
они получены). Будем считать, что
продолжительность шага расчета равна
1 году. Предполагается, что притоки
заносятся в таблицу со знаком “+”, а
оттоки — со знаком “-“; все притоки
и оттоки на каждом шаге считаются
относящимися к концу этого шага. Для
упрощения примера расчеты производятся
в текущих ценах (без учета инфляции).
Показатели эффективности зависят от
вида налоговых льгот. В данном примере
примем, что налоговые льготы отсутствуют.

Таблица 2.1

Денежные потоки (в
условных единицах)

Чистый доход (ЧД)
указан в последнем столбце (m
= 8) строки 6 таблицы: ЧД = 72,81.

Из
той же строки видно, что потребность в
финансировании (ПФ) равна 148,40 (на шаге
m=1)

Момент
окупаемости проекта также определяется
на основании данных в строке 6 таблицы.
Из нее видно, что он лежит внутри шага
m = 5, т.к. в конце шага
с m=4 сальдо накопленного
потока
,
а аналогичное сальдо в конце шага с m
=5,
.
Для уточнения положения момента
окупаемости обычно принимается, что в
пределах одного шага (в данном случае
— шага с m = 5)
сальдо накопленного потока меняется
линейно. Тогда “расстояние” x
от начала шага до момента окупаемости
(выраженное в продолжительности шага
расчета) определяется по
формуле

шага
расчета (в данном случае — года). В этой
формуле
—
абсолютная величина значения
.

Срок
окупаемости, отсчитанный от начала
нулевого шага, составляет 5,93 года, если
же отсчитывать его от начала операционной
деятельности (конец нулевого шага),
он окажется равным 4,93 гола.

Определим
ЧДД проекта при норме дисконта
E=10%, приводя поток к шагу 0 (t⁰=0).
Дисконтирующий множитель и дисконтированное
сальдо суммарного потока приведены в
стр. 7 и 8 таблицы 2.1, а сумма значений
стр. 8 равна ЧДД = 9,04 единицы. Таким
образом, проект, приведенный в примере,
эффективен.

ВНД определяется,
исходя из стр.5, подбором значения нормы
дисконта. В результате получим ВНД =
11,92%. Это еще раз подтверждает эффективность
проекта, т.к. ВНД>E.

Для определения
ИДД найдем сумму дисконтированных
инвестиций К. Для всех инвестиций
(не только первоначальных) К
равна абсолютной величине суммы элементов
строки 9, т.е. К= 241,94.
Тогда ИДД =
1+ЧДД/К=1+9,04/241,94=1,037.
Т.к. ЧДД >0,
ИДД>1.

Индекс доходности
дисконтированных затрат, вычисление
которого требует знания поступлений и
платежей, будет определен в п. 5.3.

Заметим в заключение,
что при расчете эффективности конкретного
проекта с теми же денежными потоками,
что в приведенном примере, результат
иногда может оказаться иным из-за
различий в распределениях инвестиционных
и операционных потоков внутри шагов
расчета. Об этом см. раздел П9.5 Приложения
9. ■