Как найти сумму привилегированных акций

Расчетная цена обычных и привилегированных акций определяется по специальным формулам. Как правильно рассчитать цену акций самостоятельно, рассмотрим в материале далее.

Каким НПА регламентирован расчет цены акций

Пправила по расчету цен обычных и привилегированных акций определены в Приказе ФСФР РФ от 09.11.2010 №10-66/пз-н.

Определяем расчетную цену

Особенность расчета такова, что при получении отрицательного результата расчетная стоимость принимается равной нулю.

Для привилегированных акций, не обращающихся на ОРЦБ  (п. 11 Порядка):

Рп = Чапа / Кпа,

где

Рп – расчетная цена привилегированной акции;

Чапа – доля чистых активов компании, приходящаяся на привилегированные акции общества. Данный показатель определяется как сумма ликвидационной стоимости этих акций (в соответствии с Уставом общества) и величине дивидендов;

Кпа – число размещенных привилегированных акций общества.

Как отразить в учете организации, не являющейся профессиональным участником рынка ценных бумаг, приобретение акций, не обращающихся на организованном рынке ценных бумаг (ОРЦБ), и последующую продажу их работнику по цене ниже рыночной стоимости? Как исчислить и удержать НДФЛ, если у работника возник доход в виде материальной выгоды от приобретения акций? Ответ на этот вопрос есть в КонсультантПлюс. Если у вас нет доступа к сстеме КонсультантПлюс, получите пробный демо-доступ бесплатно.

Для обыкновенных акций (п. 9 Порядка):

Ро = (Ча – Чапа) / Ка,

где

Ро – расчетная стоимость обыкновенной акции;

Ча – размер чистых активов компании, рассчитанный в соответствии с Порядком. утв. Приказом Минфина России от 28.08.2014 № 84н;

Чапа – доля чистых активов компании, приходящаяся на привилегированные акции общества;

Ка – число размещенных обыкновенных акций общества.

Пример:

У АО «Омега» размер чистых активов равен 25 000 000 руб. Размещено обществом 60 000 акций обыкновенных и 1250 – привилегированных. В соответствии с Уставом общества для привилегированных акций ликвидационная стоимость составляет 800 000 руб., а размер дивидендов по этим акциям – 200 000 руб.

Расчетная цена привилегированной акции равна:

Рп = (800 000+200 000)/1250 = 800 руб.

Расчетная цена обыкновенной акции равна:

Ро = (25 000 000 -(800 000+200 000))/60 000 = 400 руб.

В целях налогообложения следует учитывать ту стоимость, которая отклоняется от расчетной цены не белее чем на 20%.

Для привилегированных акций этот показатель будет равен:

400*20% = 80 руб.

Для обыкновенных акций:

800*20% = 160 руб.

Распространенные вопросы

Как определить цену выкупа акций?

Чтобы определить цену выкупа акций:

1. Закажите у оценщика рыночную оценку стоимости акций.

Для этого обратитесь к оценщику и заключите с ним договор на проведение оценки.

Как провести оценку акций при вступлении в наследство?

После смерти участника акционерного общества (АО) принадлежавшие ему акции переходят к его наследникам, которые становятся участниками этого АО. Для  вступления в наследство наследникам нужно в течение 6 месяцев подать соответствующее заявление  нотариусу.

Для получения свидетельствао праве на наследство наследнкам нужно оплатить госпошлину. Что правильно определить величину госпошлины, нотарус запросит оценку стоимости акций.

Как подарить акции?

Чтобы подарить акции, составьте договор дарения. В нем опишите, какие акции вы дарите: их вид, категорию, номер выпуска, эмитента.

Заключение договора дарения акций само по себе не означает перехода прав на акции. Чтобы к одаряемому перешли эти права, нужно по общему правилу списать акции со счета дарителя и зачислить их на счет одаряемого (п. 1 ст. 149.2 ГК РФ). Для этого дарителю нужно составить и подписать распоряжение, а также подать документы на регистрацию перехода прав по тем же правилам, что и при купле-продаже акций.

Стоимость (затраты на) привилегированного акционерного капитала (англ. ‘cost of preferred stock’) – это стоимость, которую компания стремится заплатить привилегированным акционерам в качестве дивидендов, когда она выпускает привилегированные акции.

Для неконвертируемых привилегированных акций без опции call (права покупки других акций), которые имеют фиксированную дивидендную ставку и не имеют срока погашения (бессрочные привилегированные акции с фиксированной ставкой), мы можем использовать следующую формулу для оценки стоимости:

Мы можем преобразовать это уравнение, чтобы получить стоимость привилегированного капитала:

( dstl r_p = {D_p over P_p} )

В отличие от процентов по долгу, дивиденды по привилегированным акциям не вычитаются для целей налогообложения, поэтому в отношении них нет соответствующих корректировок по налогам.

Привилегированные акции могут иметь ряд опций, которые влияют на доходность и, следовательно, на стоимость привилегированного акционерного капитала.

Эти опции включают право на покупку других акций, право на совокупные дивиденды, дивиденды участия в прибыли, дивиденды с плавающей ставкой или право на конвертацию в обыкновенные акции.

При оценке доходности на основе текущей доходности привилегированных акций компании мы должны внести соответствующие корректировки, чтобы учесть влияние этих опций.

Например, если компания имеет в обращении конвертируемые привилегированные акции с правом на покупку, но ожидается, что в дальнейшем компания будет выпускать только неконвертируемые привилегированные акции без права на покупку, нам пришлось бы либо использовать текущую доходность сопоставимых акций компаний (неконвертируемых, без права на покупку), либо оценивать доходность привилегированного капитала, используя методы, которые выходят за рамки этого чтения.

Пример (5) расчета стоимости привилегированного капитала.

Рассмотрим компанию, которая имеет в обращении один выпуск привилегированных акций с совокупными дивидендами на акцию $3.75 и 600,000 акциями в обращении.

Если цена за акцию составляет $80, то какова будет оценка затрат на привилегированный капитал компании?

Решение:

Стоимость привилегированного капитала = $3.75 / $80 = 4.6875%.

Пример 6. Выбор наилучшей оценки стоимости привилегированного капитала.

Wim Vanistendael является финансовым директором De Gouden Tulip N.V., ведущий голландский цветочный продюсер и дистрибьютор.

Генеральный директор De Gouden Tulip N.V., ведущего голландского производителя и экспортера цветов, попросил своего финансового директора рассчитать стоимость привилегированного капитала и получил следующую информацию:

Цена эмиссии привилегированного капитала составила €3.5 млн., а дивиденды 5%.

Если бы компания выпустила новый привилегированный капитал сегодня, купонная ставка составила бы 6.5%.

Предельная налоговая ставка компании составляет 30.5%.

Какова стоимость привилегированного капитала для De Gouden Tulip N.V.?

Решение:

Если бы De Gouden Tulip должна была выпустить новый привилегированный капитал сегодня, купонная ставка была бы примерно 6.5%. Таким образом, текущие условия преобладают над условиями прошлых эмиссий при оценке фактической стоимости привилегированного капитала.

Следовательно, затраты на привилегированный капитал для De Gouden Tulip составляют 6.5%. Поскольку привилегированные дивиденды не оказывают влияния на налоги, не делаются соответствующие корректировки на основе предельных налоговых ставок.

Стоимость привилегированных акций, подобно стоимости обыкновенных акций, имеет несколько разновидностей: номинальную, рыночную, балансовую.

Отличия в юридической природе привилегированных и обыкновенных акций накладывают свой отпечаток и на способы оценки их стоимости.

Большинство обозначенных особенностей как раз и составят предмет нашего сегодняшнего обсуждения.

В частности, мы коснемся определения понятия стоимости привилегированных акций со всех перечисленных точек зрения, а также разберем конкретный метод вычисления стоимости размещенных привилегированных акций.

Номинальная стоимость привилегированных акций

Проводя известные параллели с обыкновенными акциями, отметим, что номинальная стоимость привилегированных акций – это отпечатанный на самих акциях (если акции имеют документарную форму) либо заявленный в проспекте эмиссии размер стоимости акций (когда выпуск акций по устоявшейся практике осуществляется в бездокументарной форме), отражающий величину доли (части) акционерного капитала, приходящегося на 1 привилегированную акцию.

Номинальная стоимость и привилегированных, и принадлежащих этой же компании обыкновенных акций одинакова.

В процессе деятельности компании, однако, рыночная (курсовая) стоимость обоих видов акций, как правило, не только отличается от их номинальной стоимости, но и отстоит одна от другой на некоторую величину (дисконт).

Рыночная стоимость привилегированных акций

Стоимость, которую инвестор готов уплатить за привилегированную акцию на момент ее размещения на фондовом рынке, как раз и представляет собой рыночную стоимость привилегированной акции.

Рыночная стоимость привилегированной акции в подавляющем большинстве случаев отличается от ее номинальной и балансовой стоимости.

Известны случаи (компания «Крайслер», 1991), когда в течение одного финансового года рыночная стоимость привилегированных акций, характеризовавшаяся на начало года значениями, вдвое ниже своей балансовой стоимости (14 долл. к 31 дол.), к концу года «обгоняла» балансовую стоимость (которая также постепенно снижалась) примерно во столько же раз!..

Балансовая стоимость привилегированных акций

Ведя речь о балансовой стоимости привилегированных акций, следует освежить в памяти некоторые концепции, касающиеся балансовой стоимости обыкновенных акций.

Напомню, что балансовая (или, что то же самое, бухгалтерская) стоимость акции в численном выражении равна отношению объема ЧИСТЫХ активов компании к фактически находящемуся в обращении количеству этих самых обыкновенных (простых) акций.

По сути, мы говорим о конкретном размере акционерного капитала, соответствующего одной обыкновенной акции.

Это довольно распространенный вариант, имеющий место в случаях, когда привилегированные акции компанией попросту не эмитируются.

Ежели компания реализовала выпуск привилегированных акций, то расчет балансовой стоимости привилегированных акций производится с учетом доли, которую эти акции занимают в акционерном капитале компании.

Соответствующие данные позволят рассчитать и балансовую стоимость обыкновенных акций.

Рассмотрим конкретный пример.

Пусть размер акционерного капитала компании составляет 1,15 млн. долл.

Доля акционерного капитала, припадающая на привилегированные акции, составляет 400 тыс. долл.

Общее количество выпущенных привилегированных акций – 4600, обыкновенных акций – 12300.

Необходимо рассчитать балансовую стоимость привилегированных и обыкновенных акций, плюс – балансовую стоимость, которая приходится на одну акцию каждого вида.

Решение, в общем-то, каких-либо сложностей не представляет.

Балансовая стоимость привилегированных акций по условиям задачи равна 400 тыс. долл., обыкновенных – 750 тыс. долл. (1,15 млн. долл. – 400 тыс. долл.).

Соответственно балансовая стоимость привилегированных акций, приходящаяся на 1 акцию составит 86,96 долл., а балансовая стоимость обыкновенных акций, приходящаяся на 1 акцию, – 60,98 долл.

Оценка стоимости привилегированных акций

Как мы знаем, привилегированные акции характеризуются свойствами «бессрочных» долговых ценных бумаг, и владение ими сопряжено с регулярным получением дивидендов по фиксированной ставке.

Эти особенности позволяют использовать схожие методы оценки стоимости привилегированных акций.

К слову сказать, для оценки стоимости размещенных привилегированных акций вполне применима нижеследующая формула:

N = [D / P] * 100 %, где

N – стоимость привилегированной акции,

D – размер дивидендов, выплачиваемых за год на 1 привилегированную акцию,

P – сложившаяся на данный момент стоимость привилегированной акции.

В случае предполагаемого дополнительного выпуска акций, формула видоизменится, поскольку придется учитывать затраты на обслуживание эмиссии:

N = [D / (P – F_c] * 100 %, где

F_c – размер затрат на выпуск акций (от англ. flotation cost).

Приведенные формулы применимы лишь для случаев, когда не предполагается конвертация привилегированных акций в обыкновенные, и при этом отсутствуют ограничения по сроку обращения привилегированных акций.

Стоит также отметить, что полученное значение стоимости привилегированной акции не подлежит корректировке с помощью специального корректора вида (1-T), где T «отвечает» за размер ставки налога на прибыль.

Чего не скажешь о процентах по облигациям или выплатах по кредитам, которые такой корректировке подлежат.

Объясняется это тем, что выплата дивидендов по привилегированным акциям производится из чистой прибыли, что не позволяет их относить к расходам (в отличие уже упомянутых выплат по облигациям и кредитам).

Стоимость привилегированных акций: выводы

Стоимость привилегированных акций характеризуется номинальным, рыночным и балансовым значением, которые могут существенно разниться друг от друга.

Номинальная стоимость привилегированных акций заявляется до начала эмиссии, рыночная стоимость привилегированных акций складывается на рынке в результате торгов, а балансовая стоимость привилегированных акций рассчитывается с учетом размера акционерного капитала и числа находящихся в обращении акций.

Методы оценки стоимости привилегированных акций во многом аналогичны тем, которые используются для оценки стоимости облигаций и других подобных финансовых инструментов.

Дивиденды по привилегированным акциям могут быть такими же, как по обыкновенным, а могут — обладать определенной спецификой. Принципы начисления дивидендов по привилегированным акциям различных эмитентов существенно различаются.

Чем привилегированные акции отличаются от обыкновенных

В отличие от обыкновенных, привилегированные акции не дают право голоса на общем собрании акционеров. С экономической точки зрения возникает вопрос: каким образом компенсировать эту разницу в правах, чем дополнительно «подкупить» инвесторов, чтобы они вкладывали деньги и в этот вид ценных бумаг компании.

Если компания вводит различия в начислении дивидендов для владельцев разного класса бумаг, то это должно быть отмечено в следующих документах:

• Устав акционерного общества.
• Проспект эмиссии ценных бумага.
• Дивидендная политика.

Именно там надо искать общие принципы взаимоотношения с акционерами. Рассмотрим наиболее часто встречающиеся варианты.

Одинаковые выплаты и разная цена

Дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям могут быть одинаковыми. Тогда различия в правах просто отразятся на котировках этих двух видов ценных бумаг. Привилегированные акции будут стоить на бирже дешевле, так как дают меньше возможностей.

Еще несколько лет назад, когда выплата дивидендов еще не стала общепринятой практикой, трейдеры считали, что «префы» должны стоить примерно вдвое дешевле, чем обыкновенные акции. Однако сейчас инвесторы стали обращать больше внимания на дивидендную доходность. И это привело к сокращению разницы в котировках для тех бумаг, по которым выплаты равны.

Тем не менее, доходность привилегированных акций несколько больше, и это и есть компенсация за то, что владельцы таких бумаг обычно не могут принять участие в собраниях, кроме ситуаций, прописанных в законе или документах предприятия.

Кумулятивный эффект

Российским законодательством предусмотрено, что привилегированные акции могут быть кумулятивными, то есть накапливающими дивиденды. То есть если в какой-то год выплат не производилось, то они могут сохраниться за акционерами и переноситься на следующий год.

Зачастую предусматривается предоставление права голоса владельцам привилегированных акций, если дивиденды не выплачивались подряд, например, два года. Если в документах компании это предусмотрено, то менеджмент будет, скорее всего, заинтересован в выплатах дивидендов по привилегированным акциям больше, чем по обыкновенным.

Гарантированный процент от прибыли

Еще один достаточно часто встречающийся вариант — когда в документах компании предусмотрено гарантированное направление на дивиденды по привилегированным акциям определенного процента от чистой прибыли.

Так, например, делает Сургутнефтегаз. Причем на выплаты идет не только оперативная прибыль, но и доход от переоценки валюты, что дает акционерам некоторый бонус в случае падении котировок рубля.

Другие виды привилегированных акций и дивидендов по ним

В действительности компании могут предусмотреть совершенно разные возможности для своих привилегированных акций. Помимо того, о чем мы уже говорили, такие бумаги могут быть:

• Конвертируемыми — то есть при определенных условиях и в оговоренные сроки обмениваться на обыкновенные акции.
• Сменными — подлежать обмену на те или иные другие ценные бумаги.
• С правом погашения — с приложенным обязательством компании выкупить акции в определенные сроки и на оговоренных условиях.

В общем виде стоит отметить, что привилегированные акции могут быть очень сложным финансовым инструментом без единых стандартов, с которым инвесторам надо разбираться каждый раз отдельно.

Что выгоднее, привилегированные или обыкновенные акции

Портфельные инвесторы чаще всего так или иначе не принимают участие в собраниях акционеров. Они голосуют рублем: если политика компании не устраивает, акции массово продаются. Котировки падают, находится стратегический инвестор, скупает их, меняет менеджмент, получив контрольный пакет, и реформирует компанию.

С этой точки зрения для рядового инвестора приобретение привилегированных акций может быть даже более выгодно. Потому что их котировки ниже, а дивиденды, зачастую, выше. В итоге дивидендная доходность по привилегированным акциям почти всегда выше.

С другой стороны, в погоне за текущей прибылью, надо не упустить и другие моменты, не менее важные. Например, при покупке или продаже бизнеса целиком, при слияниях и поглощениях, владельцы обыкновенных акций получат значительно больше денег.