- Главная
- Обучение
- Что такое внутренняя стоимость акций и как ее рассчитать
Что такое внутренняя стоимость?
Внутренняя стоимость – это показатель стоимости актива с учетом текущих финансовых показателей и уровня риска. Это способ оценки истинной стоимости инвестиций без учета других рыночных факторов, играющих роль в анализе.
Существуют различные способы определения оценки актива, но внутренняя стоимость основана на объективных расчетах как качественных, так и количественных факторов, а не только на его текущей рыночной стоимости. Эти факторы включают:
- Бизнес-модель
- Управление
- Целевые рынки
- Финансовые коэффициенты
- Финансовые отчеты
Чаще всего термин “внутренняя стоимость” используется для описания цены акций компании. Не все активы имеют денежные потоки, что затрудняет расчет внутренней стоимости. Например, товары или криптовалюты сами по себе не приносят потока дохода, а только за счет рыночных спекуляций.
Какова внутренняя стоимость акций?
Внутренняя стоимость акций или бизнеса представляет собой совокупную стоимость всех ожидаемых будущих денежных потоков с учетом применяемой ставки дисконтирования. Внутренняя стоимость учитывает только факторы бизнеса (прибыль и дивиденды), а не какие-либо спекуляции и сравнения с другими акциями в секторе.
Финансовые аналитики будут строить модели для оценки внутренней стоимости акций, помимо их предполагаемой рыночной стоимости. Трейдеры, которые используют эти модели как часть своей стратегии, известны как “стоимостные инвесторы” или “стоимостные трейдеры”.
Теория гласит, что любые различия между истинной стоимостью акции и ее текущей рыночной ценой могут быть использованы для получения прибыли.
Читать еще: Как инвестировать в акции для начинающих с небольшими деньгами
Как рассчитать внутреннюю стоимость акции
Существует несколько различных способов расчета внутренней стоимости акций, наиболее популярными моделями являются:
- На основе дисконтированного денежного потока
- На основе остаточного дохода
- На основе дисконтирвоания дивидендов
1. Модель дисконтированных денежных потоков
Анализ дисконтированных денежных потоков (DCF – Discounted Cash Flow) является наиболее распространенной оценкой, которая просто оценивает денежные потоки за несколько будущих периодов. Он пытается определить внутреннюю стоимость, основанную на прогнозах того, сколько денег компания заработает в будущем.
Величина ожидаемых будущих денежных потоков рассчитывается с использованием ставки дисконтирования – процентной ставки, которая помогает определить, будут ли денежные потоки стоить больше или меньше, чем в настоящее время.
Формула дисконтированного денежного потока требует трех значений:
- Предполагаемый будущий денежный поток (CF)
- Ставка дисконтирования (r)
- Метод оценки компании в конце оценки движения денежных средств, известный как конечная стоимость (TV)
Формула работает следующим образом:
Вы бы добавили денежный поток за любые последующие рассматриваемые периоды. Например, если бы вы хотели заглянуть на два года вперед, на пять лет, на десять лет и так далее.
Если DCF превышает текущую стоимость инвестиций, эта возможность может привести к положительной прибыли.
Читать еще: Что такое дробные акции?
2. Модель остаточного дохода
Модель остаточного дохода учитывает разницу между прибылью на акцию и балансовой стоимостью на акцию для расчета внутренней стоимости акций. Это доход, который компания получает после учета стоимости собственного капитала. Таким образом, он использует возможности получения прибыли акционерами для создания оценки.
Расчет остаточного дохода представляет собой чистый доход – расходы на собственный капитал (собственный капитал, умноженный на стоимость собственного капитала). Метод оценки остаточного дохода принимает эту цифру и использует ее следующим образом:
Стоимость акций = текущая балансовая стоимость компании + сумма остаточного дохода компании, деленная на стоимость собственного капитала + 1.
Модель учитывает экономическую прибыльность компании, но это прогнозная оценка, поэтому она не совсем надежна.
3. Модель дисконтирования дивидендов
Многие модели учитывают денежный поток компании. Модель дисконтирования дивидендов (DDM – Dividend Discount Model) учитывает способность компании выплачивать дивиденды акционерам, отражая ее предполагаемый будущий денежный поток. Существует несколько различных версий этой модели, самой основной из которых является:
Стоимость акций = ожидаемый дивиденд на акцию / (стоимость собственного капитала – темпы роста дивидендов)
Читать еще: Акции (Stocks) против долей акций (Shares): в чем разница?
Как меняется внутренняя ценность с течением времени?
Внутренняя стоимость компании будет меняться с течением времени по мере изменения ее финансовых показателей. Если компания переживает значительные периоды роста, которые улучшают ее прогнозы движения денежных средств, ее внутренняя стоимость будет расти. Аналогичным образом, если компания переживает период спада и несет большие убытки, ее внутренняя стоимость упадет.
Важно отметить, что изменения внутренней стоимости компании могут не отражаться на цене ее акций. Например, некоторые компании – например, стартапы – часто годами терпят огромные убытки, но цены на их акции стремительно растут на фоне спекуляций.
Почему акции торгуются выше их истинной стоимости?
Акции, которые торгуются выше их истинной стоимости, являются “переоцененными”. Это происходит, когда рыночная цена определяется нелогичным или эмоциональным принятием решений, которые не отражают внутреннюю ценность.
Хотя инвесторы и трейдеры не хотят платить за акции больше, чем обычно, они могут увлечься рыночной шумихой вокруг акций. Это то, что происходит в спекулятивных пузырях.
В конечном счете переоцененные акции упадут в цене. Это известно как коррекция фондового рынка.
Что происходит, когда акции торгуются ниже своей внутренней стоимости?
Акции, торгуемые ниже их внутренней стоимости, называются недооцененными акциями. Недооцененные акции не испытывают финансовых трудностей, но цена их акций не отражает их текущую прибыль.
Читать еще: Лучшие советы для успешного долгосрочного инвестирования
Как только инвесторы поймут, что акции недооценены, они выйдут на рынок, и цена акций вырастет. Выявление акций ниже их истинной стоимости и использование преимуществ роста может быть отличной стратегией для получения прибыли. Но бывает трудно определить, когда цена акций вырастет.
Опубликовано: 12.02.2022
Другие статьи
Одна из фундаментальных инвестиционных идей, которых придерживается Уоррен Баффет — это идея наличия у акции внутренней стоимости. Сама идея первоначально принадлежит учителю Баффета — Бенджамину Грэхему.
Суть это идеи заключается в следующем — если рыночная стоимость показывает вам цену, которую другие люди готовы заплатить за актив, то внутренняя стоимость показывает вам стоимость актива на основе анализа его фактических финансовых показателей.
Говоря простыми словами, цена — это то, что ты платишь, стоимость – то, что ты получаешь.
Цены на рынке не всегда изменяются в соответствии со своей истинной стоимостью. В некоторые моменты это дает возможность находить и покупать акции по заниженной цене, когда рыночная стоимость акции опускается ниже внутренней. Благодаря этому подходу Грэхем, Баффет, Мангер и многие их последователи добивались более высоких доходностей, чем давал рынок.
Внутреннюю стоимость компании можно рассчитать на основе активов (по балансовой стоимости), на основе доходов (стоимость денежного потока) или на основе потока наличности (дивидендов).
Оценка на основе активов
Один из самых простых (но не лучших) способов определить внутреннюю стоимость компании — это ее балансовая стоимость. Балансовая стоимость компании равняется величине всех активов компании за вычетом всех ее обязательств. Балансовая стоимость акции — это балансовая стоимость компании, деленная на количество обращающихся акций.
Однако, полученная величина стоимости будет обманчивой. В балансовых отчетах многие активы указаны по стоимости их приобретения, а не по их реальной стоимости. Таким образом, балансовая стоимость компании, указанная в бухгалтерском отчете, не отражает реальную стоимость активов компании. Активы, указанные в бухгалтерском отчете, если их продать в реальной ситуации, могут стоить как больше, так и меньше той суммы, которая обозначена в балансе.
Для быстрого сравнения рыночной и балансовой стоимости компании можно использовать коэффициент P/B (рыночная цена/балансовая стоимость). Если P/B>1, то компания стоит дороже своей балансовой стоимости, если <1, то компания стоит дешевле.
Для многих современных компаний такой метод оценки не подходит, поскольку он не отражает величину нематериальных активов (стоимость бренда, патенты, технологии, мозги и талант сотрудников и т.д.).
В действительности, если вы не планируете ликвидировать компанию, то вам не нужно оценивать стоимость ее активов. Нужно оценивать доходы и денежные потоки, которые эти активы способны принести.
Дисконтирование денежных потоков
Стоимость компании определяется текущей стоимостью будущих денежных потоков, которые она генерирует от настоящего момента до определенного момента в будущем.
Внутреннюю стоимость можно определить, дисконтировав к текущему моменту времени стоимость денежных средств, которые могут быть изъяты из бизнеса в течение оставшегося срока его службы.
Мы смотрим на бизнес и определяем, сколько денежных средств он будет генерировать в будущем, а затем дисконтируем эти денежные потоки до настоящего времени.
Чтобы сделать этот расчет, нам нужны три компонента:
1. Текущий денежный поток
2. Будущий темп роста денежного потока
3. Ставка дисконтирования, чтобы дисконтировать будущие денежные потоки к сегодняшнему дню
Причина, по которой вместо традиционной чистой прибыли используется денежный поток, заключается в том, что прибыль — бухгалтерский показатель, которым можно легко манипулировать. Денежным потоком, в отличие от чистой прибыли, манипулировать сложнее, поскольку это фактические деньги, которые генерирует бизнес.
Денежный поток
Величину чистого денежного потока компании (Free Cash Flow) можно легко найти на сайте Financemarker. Например, для компании Apple свободный денежный поток за последние 12 месяцев составил 94.7 млрд, или 5,62 на акцию. В 2012 году его величина была 1,58 на акцию.
В качестве альтернативы можно использовать “Прибыль акционера”, которая была описана Баффетом как Чистая прибыль + Амортизация – Капитальные расходы.
Другие инвесторы используют в роли денежного потока дивиденды. Объясняя это тем, что акция стоит ровно столько, сколько из нее можно извлечь денег.
Темпы роста
Мы узнали текущую величину денежного потока. Но нам нужно дисконтировать стоимость будущих денежных потоков. То есть нужно сделать прогноз, какими темпами будут расти денежные потоки в будущем. Самое простое (хоть и не самое лучшее) — это посмотреть на темпы роста в прошлом. У компании Apple среднегодовой рост денежного потока за последние 10 лет составил 15%.
Будут ли у компании Apple такие же темпы роста и в будущем? Apple — сейчас явно растущая компания и со временем темпы роста таких компаний постепенно снижаются. Поэтому возьмем более консервативную оценку темпов роста — 10%.
Теперь у нас есть возможность рассчитать будущие денежные потоки. Для этого каждый денежный поток мы умножаем на 1 + темп роста в %. В нашем случае на 1,10. Например, в 2022 году денежный поток составит 5,62 * 1,10 = 6,18. В 2023 соответственно 6,18 * 1,10 = 6,80 и т.д. Спрогнозируем денежные потоки до 2031 года.
После этого нам нужно рассчитать конечную стоимость акции после 2031 года. Есть разные способы сделать это, но возьмем тот, что попроще. Для этого умножим значение денежного потока на 2031 год на мультипликатор P/FCF. Предположим, что к 2031 году P/FCF снизится с текущего 26 до более умеренного 15. Тогда конечная стоимость составит 218,65.
Ставка дисконтирования
Теперь у нас есть все нужные для расчетов денежные потоки, которые нам нужно дисконтировать. Прежде чем это сделать, нужно определиться со ставкой дисконтирования — это ставка, которую мы используем для дисконтирования денежных потоков до настоящего времени. По сути, это ожидаемая доходность, которую вы считаете разумной, чтобы получить от акции.
Величина ставки дисконтирования напрямую влияет на величину стоимости, которую вы получите в результате вычислений. Чем больше ставка дисконтирования, тем меньше получится стоимость.
Для того, чтобы от чего-то оттолкнуться, обычно используют безрисковую ставку доходности по 10-летним казначейским облигациям США. Сейчас она равняется 1,7%. К этой ставке мы прибавляем риск-премию — дополнительную доходность, которую мы хотим получать за инвестиции в рискованный инструмент. Добавим среднюю риск-премию по акциям — 5%. В итоге получим ставку дисконтирования 6,7%, округлим ее до 7%.
Теперь каждый денежный поток нам нужно дисконтировать по этой ставке к текущему моменту. Общая формула дисконтирования денежных поток выглядит следующим образом:
Удобнее всего произвести расчеты в Excel:
Теперь суммируем полученные значения дисконтированных денежных потоков и получим внутреннюю стоимость акции 170 долларов. Сравним с текущей рыночной ценой акции Apple — 150 долларов. Означает ли это что акции Apple торгуются дешевле своей внутренней стоимости?
Внутренняя стоимость — это не точная цифра, а приблизительная оценка. Допустим, мы снизим темпы роста с 10% до 9%, а ставку дисконтирования повысим до 8%. И получим внутреннюю стоимость уже на 25 долларов меньше — 145 долларов. Выбор темпов роста, показателя денежного потока и ставки дисконтирования являются критически важными для определения внутренней стоимости. Даже незначительные изменения в этих параметрах могут привести к значительному разбросу результатов. Поэтому дисконтирование денежных потоков — это не математически точный способ определить внутреннюю стоимость.
Это нас подводит к еще двум фундаментальным идеям Баффета и Грэхема — сферы компетенции и маржи безопасности.
Компания, которую вы покупаете, должна находиться сфере вашей компетенции. Иными словами — не покупайте бизнес, который не понимаете. Зато отличное понимание бизнеса даст вам возможности достаточно хорошо понимать, какие темпы роста денежных потоков и какие риски от него можно ожидать, что безусловно повысит точность вашей оценки.
Вторая концепция — маржи безопасности заключается в наличии большого разрыва между ценой, которую вы платите, и стоимостью, которую вы покупаете. По словам Баффета, это является краеугольным камнем разумного инвестирования. Как объяснял Баффет, если мы получаем диапазон стоимости Х-3Х, то стараемся купить компанию по цене 0,5Х.
Наличие достаточной маржи безопасности делает стремление к получению максимально точной внутренней оценки стоимости компании необязательным. Не нужно заботиться о точном определении ставки дисконтирования, темпов роста и доходов. Достаточная маржа безопасности поглотит возможные ошибки в прогнозах и расчетах.
Поиск внутренней стоимости — это всего лишь количественная мера, которая не должна исключать других форм анализа. Вам также необходимо убедиться, что вы понимаете бизнес-модель, что у компании есть отличный набор менеджеров, а также важно, чтобы компания была высокого качества, которая способна процветать через 5-10-20 лет. Эти качественные показатели столь же важны, как и количественные.
Intrinsic value is a philosophical concept wherein the worth of an object or endeavor is derived in and of itself—or, in layman’s terms, independently of other extraneous factors. Financial analysts build models to estimate what they consider to be the intrinsic value of a company’s stock outside of what its perceived market price may be on any given day.
The discrepancy between market price and an analyst’s estimated intrinsic value becomes a measure for investing opportunity. Those who consider such models to be reasonably good estimations of intrinsic value and who would take investing action based on those estimations are known as value investors.
Some investors may prefer to act on a hunch about the price of a stock without considering its corporate fundamentals. Others may base their purchase on the price action of the stock regardless of whether it is driven by excitement or hype. However, in this article, we will look at another way of figuring out the intrinsic value of a stock, which reduces the subjective perception of a stock’s value by analyzing its fundamentals and determining its worth in and of itself (in other words, how it generates cash).
Key Takeaways
- Intrinsic value refers to some fundamental, objective value contained in an object, asset, or financial contract. If the market price is below that value it may be a good buy—if above a good sale.
- When evaluating stocks, there are several methods for arriving at a fair assessment of a share’s intrinsic value.
- Models utilize factors such as dividend streams, discounted cash flows, and residual income.
- Each model relies crucially on good assumptions. If the assumptions used are inaccurate or erroneous, then the values estimated by the model will deviate from the true intrinsic value.
Dividend Discount Models
When figuring out a stock’s intrinsic value, cash is king. Many models calculate the fundamental value of a security factor in variables largely pertaining to cash (e.g., dividends and future cash flows) and utilize the time value of money (TVM). One popular model for finding a company’s intrinsic value is the dividend discount model (DDM). The basic formula of the DDM is as follows:
Value of stock
=
E
D
P
S
(
C
C
E
−
D
G
R
)
where:
E
D
P
S
=
Expected dividend per share
C
C
E
=
Cost of capital equity
D
G
R
=
Dividend growth rate
begin{aligned}&text{Value of stock} =frac{EDPS}{(CCE-DGR)}\&textbf{where:}\&EDPS=text{Expected dividend per share}\&CCE=text{Cost of capital equity}\&DGR=text{Dividend growth rate}end{aligned}
Value of stock=(CCE−DGR)EDPSwhere:EDPS=Expected dividend per shareCCE=Cost of capital equityDGR=Dividend growth rate
Intrinsic value may also refer to the in-the-money value of an options contract. In this article, we concern ourselves only with valuing stocks and will ignore intrinsic value as it applies to call and put options.
One variety of this dividend-based model is the Gordon Growth Model (GGM), which assumes the company in consideration is within a steady state—that is, with growing dividends in perpetuity. It is expressed as the following:
P
=
D
1
(
r
−
g
)
where:
P
=
Present value of stock
D
1
=
Expected dividends one year from the present
R
=
Required rate of return for equity investors
G
=
Annual growth rate in dividends in perpetuity
begin{aligned} &P=frac{D_1}{(r-g)}\ &textbf{where:}\ &P=text{Present value of stock}\ &D_1=text{Expected dividends one year from the present}\ &R=text{Required rate of return for equity investors}\ &G=text{Annual growth rate in dividends in perpetuity} end{aligned}
P=(r−g)D1where:P=Present value of stockD1=Expected dividends one year from the presentR=Required rate of return for equity investorsG=Annual growth rate in dividends in perpetuity
As the name implies, it accounts for the dividends that a company pays out to shareholders, which reflects on the company’s ability to generate cash flows. There are multiple variations of this model, each of which factors in different variables depending on what assumptions you wish to include. Despite its very basic and optimistic assumptions, the GGM has its merits when applied to the analysis of blue-chip companies and broad indices.
Residual Income Models
Another such method of calculating this value is the residual income model, which expressed in its simplest form is as follows:
V
0
=
B
V
0
+
∑
R
I
t
(
1
+
r
)
t
where:
B
V
0
=
Current book value of the company’s equity
R
I
t
=
Residual income of a company at time period
t
r
=
Cost of equity
begin{aligned} &V_0=BV_0+sumfrac{RI_t}{(1+r)^t}\ &textbf{where:}\ &BV_0=text{Current book value of the company’s equity}\ &RI_t=text{Residual income of a company at time period }t\ &r=text{Cost of equity} end{aligned}
V0=BV0+∑(1+r)tRItwhere:BV0=Current book value of the company’s equityRIt=Residual income of a company at time period tr=Cost of equity
The key feature of this formula lies in how its valuation method derives the value of the stock based on the difference in earnings per share and per-share book value (in this case, the security’s residual income) to arrive at the intrinsic value of the stock.
Essentially, the model seeks to find the intrinsic value of the stock by adding its current per-share book value with its discounted residual income (which can either lessen the book value or increase it).
Discounted Cash Flow Models
Finally, the most common valuation method used to find a stock’s fundamental value is the discounted cash flow (DCF) analysis. In its simplest form, it resembles the DDM:
D
C
F
=
C
F
1
(
1
+
r
)
1
+
C
F
2
(
1
+
r
)
2
+
C
F
3
(
1
+
r
)
3
+
⋯
C
F
n
(
1
+
r
)
n
where:
C
F
n
=
Cash flows in period
n
d
=
Discount rate, Weighted Average Cost of Capital
(WACC)
begin{aligned} &DCF=frac{CF_1}{(1+r)^1}+frac{CF_2}{(1+r)^2}+frac{CF_3}{(1+r)^3}+cdotsfrac{CF_n}{(1+r)^n}\ &textbf{where:}\ &CF_n=text{Cash flows in period }n\ & begin{aligned} d=&text{ Discount rate, Weighted Average Cost of Capital}\ &text{ (WACC)} end{aligned} end{aligned}
DCF=(1+r)1CF1+(1+r)2CF2+(1+r)3CF3+⋯(1+r)nCFnwhere:CFn=Cash flows in period nd= Discount rate, Weighted Average Cost of Capital (WACC)
Using DCF analysis, you can determine a fair value for a stock based on projected future cash flows. Unlike the previous two models, DCF analysis looks for free cash flows—that is, cash flows that exclude the non-cash expenses of the income statement (such as depreciation) and include spending on equipment and assets as well as changes in working capital. It also utilizes WACC as a discount variable to account for the TVM.
Why Intrinsic Value Matters
Why does intrinsic value matter to an investor? In the models listed above, analysts employ these methods to see whether or not the intrinsic value of a security is higher or lower than its current market price, allowing them to categorize it as “overvalued” or “undervalued.” Typically, when calculating a stock’s intrinsic value, investors can determine an appropriate margin of safety, wherein the market price is below the estimated intrinsic value.
By leaving a “cushion” between the lower market price and the price you believe it’s worth, you limit the amount of downside you would incur if the stock ends up being worth less than your estimate.
For instance, suppose in one year you find a company that you believe has strong fundamentals coupled with excellent cash flow opportunities. That year it trades at $10 per share, and after figuring out its DCF, you realize that its intrinsic value is closer to $15 per share: a bargain of $5. Assuming you have a margin of safety of about 35%, you would purchase this stock at the $10 value. If its intrinsic value drops by $3 a year later, you are still saving at least $2 from your initial DCF value and have ample room to sell if the share price drops with it.
For a beginner getting to know the markets, intrinsic value is a vital concept to remember when researching firms and finding bargains that fit within his or her investment objectives. Though not a perfect indicator of the success of a company, applying models that focus on fundamentals provides a sobering perspective on the price of its shares.
The Bottom Line
Every valuation model ever developed by an economist or financial academic is subject to the risk and volatility that exists in the market as well as the sheer irrationality of investors. Though calculating intrinsic value may not be a guaranteed way of mitigating all losses to your portfolio, it does provide a clearer indication of a company’s financial health.
Value investors and others who prefer to select investments based on business fundamentals consider this indication a vital component for successfully picking stocks intended for long-term holdings. From their point of view, picking stocks with market prices below their intrinsic value can help save money when building a portfolio.
Although a stock may be climbing in price in one period, if it appears overvalued, it may be best to wait until the market brings it down to below its intrinsic value to realize a bargain. This not only saves you from deeper losses, but it also allows for wiggle room to allocate cash into other, more secure investment vehicles such as bonds and T-bills.
Содержание
- Внутренняя стоимость акции: что это?
- Определение и принципы расчета внутренней стоимости акции
- Влияние факторов на внутреннюю стоимость акции
- Определение внутренней стоимости акции
- Основные методы расчета внутренней стоимости акции
- 1. Метод дисконтированных денежных потоков
- 2. Метод сравнения со средним уровнем рыночных цен
- 3. Метод сравнения с ценой на акции конкурентов
- Какие данные нужны для расчета внутренней стоимости акции?
- Зачем важно знать внутреннюю стоимость акции?
- Принятие правильных инвестиционных решений
- Значение внутренней стоимости акции
- Как использовать IRR для инвестиций
- Выводы
- Выбор оптимальной цены покупки и продажи акций
- Пример расчета внутренней стоимости акции
- Шаг за шагом знакомимся с расчетом на практике
- Итоги
- Выводы по внутренней стоимости акции
- Вопрос-ответ
- Что такое внутренняя стоимость акции?
- Как определить внутреннюю стоимость акции?
- Что влияет на внутреннюю стоимость акции?
- Как внутренняя стоимость акции отличается от внешней?
- Что означает, если внутренняя стоимость акции превышает рыночную?
- Как влияет изменение внутренней стоимости акции на инвесторов?
Для каждого инвестора важно узнать, сколько стоит одна акция компании, чтобы принимать решение о том, следует ее покупать или продавать. В этом поможет понятие внутренней стоимости акции, которое является ключевым показателем при оценке инвестиционной привлекательности.
Внутренняя стоимость акции — это ее рыночная цена, которая вычисляется на основании всех будущих денежных потоков, связанных с деятельностью компании. При расчете учитываются такие факторы, как прибыль, инвестиции, дивиденды и т.д. Этот показатель позволяет инвестору сравнить текущую рыночную цену акции с тем, сколько она будет стоить в будущем, и принять решение об инвестировании.
Важно: не следует путать внутреннюю стоимость компании и ее рыночную капитализацию. Рыночная капитализация — это оценка компании на основании рыночной цены ее акций. Это значение не учитывает будущие денежные потоки и не дает полной картины о финансовом положении компании.
Определение внутренней стоимости акции является сложным и многовариантным процессом, который может иметь различные подходы. Однако, учитывая его важность для инвесторов, существуют различные методы, подходы и программы для ее вычисления, которые упрощают этот процесс.
Внутренняя стоимость акции: что это?
Внутренняя стоимость акции — это понятие, которое используется в финансовом анализе для определения реальной стоимости акции компании. Она вычисляется на основе ожидаемых денежных потоков, прибыли и рисков, связанных с инвестициями в компанию. Она представляет собой экономическую оценку активов компании, которая затем используется для принятия решений о покупке или продаже акций.
Определение внутренней стоимости акции является довольно сложным процессом, который требует использования специальных моделей и методов анализа. Необходимо принимать во внимание множество факторов, таких как размер компании, ее рыночная доля, спрос на ее продукты, конкуренцию на рынке, риски и т.д.
Определение внутренней стоимости акции позволяет инвесторам принимать обоснованные решения и оценить, насколько акция переоценена или недооценена на рынке. Если внутренняя стоимость акции выше текущей цены на рынке, то это может означать, что акция является переоцененной, и не стоит ее покупать. Если же внутренняя стоимость акции ниже текущей цены, то акция может быть недооценена, что делает ее привлекательной для инвесторов.
Определение и принципы расчета внутренней стоимости акции
Внутренняя стоимость акции (IRR) — это финансовый показатель, позволяющий определить доходность инвестиций в акции компании с учетом срока инвестирования и размера дивидендов. Традиционно, этот показатель используется для оценки инвестиционных проектов, но применяется также и в отношении инвестиций в акции.
Принцип расчета IRR состоит в том, что сначала оценивается стоимость акции на момент покупки, а затем рассчитывается сумма дивидендов, которые инвестор ожидает получить в течение определенного периода времени. Затем измеряется внутренняя доходность этих инвестиций, что позволяет понять, насколько выгодно инвестировать в акцию.
Для расчета IRR используют также понятие дисконтирования, которое означает приведение будущих денежных потоков к их текущей стоимости. Это позволяет сравнивать различные инвестиционные возможности, учитывая изменение временных факторов, инфляции и т.д.
Учитывая все эти факторы, расчет IRR является сложной математической задачей, которая требует использования специальных инструментов и финансовых знаний. Однако, этот показатель позволяет инвесторам принимать обоснованные решения, основанные на реальных данных и учитывающие все факторы.
Влияние факторов на внутреннюю стоимость акции
Внутренняя стоимость акции зависит от множества факторов, которые влияют на ожидаемый доход и риск инвесторов. Один из ключевых факторов – это текущее финансовое состояние и перспективы компании. Чем выше прибыльность и рост компании, тем выше внутренняя стоимость ее акций.
Дивидендная доходность также оказывает важное влияние на внутреннюю стоимость акций. Чем выше ожидаемый размер дивидендов, тем выше привлекательность инвестиций, что ведет к увеличению стоимости акций.
Рыночные факторы также влияют на внутреннюю стоимость акций. Изменения в рыночной ситуации, такие как волатильность цен на акции, изменения ставок процента, инфляция и политические риски могут снизить или повысить стоимость акций.
Управление компанией может оказывать существенное влияние на внутреннюю стоимость ее акций. Если компания имеет эффективное управление, которое способствует максимизации прибыли и росту бизнеса, это может улучшить их финансовые результаты и, соответственно, увеличить стоимость акций.
Наконец, настроение инвесторов может влиять на внутреннюю стоимость акции. Негативное настроение, связанное с опасениями относительно перспектив компании, может привести к снижению цены акций, даже если фактические данные компании являются положительными.
Определение внутренней стоимости акции
Внутренняя стоимость акции — это теоретическая оценка стоимости акций компании, основанная на её финансовых показателях и перспективах развития в будущем. Определить внутреннюю стоимость акции можно с помощью различных методов, которые используют разные данные и показатели.
Один из таких методов — дисконтированный поток денежных средств. Этот метод базируется на анализе потока денежных средств, генерируемых компанией в будущем, а также на учете факторов, влияющих на их стоимость. Чтобы определить внутреннюю стоимость акции по этому методу, необходимо проанализировать отчетность компании, ее финансовые показатели и перспективы.
Другой метод — метод мультипликаторов. Он основывается на анализе соотношения цены акции к финансовым показателям компании, таким как прибыль, выручка и т.д. С помощью этого метода можно сравнивать стоимость акций различных компаний, оценивать их привлекательность для инвесторов.
Независимо от выбранного метода, определение внутренней стоимости акции требует внимательного анализа и оценки различных факторов, влияющих на ее стоимость. На основе такой оценки инвесторы могут принимать решения об инвестировании в акции компании.
Основные методы расчета внутренней стоимости акции
1. Метод дисконтированных денежных потоков
Этот метод основан на принципе дисконтирования будущих денежных потоков компании, которые будут получены ее акционерами в качестве дивидендов. Для расчета внутренней стоимости акции используется формула NPV (Net Present Value), которая позволяет определить чистую текущую стоимость будущих денежных потоков.
2. Метод сравнения со средним уровнем рыночных цен
Данный метод основан на сравнении текущей цены акции компании с ее рыночным средним уровнем. Для расчета внутренней стоимости акции требуется вычислить коэффициент P/E (Price/Earnings), который выражает соотношение капитализации компании к ее текущим прибылям.
3. Метод сравнения с ценой на акции конкурентов
Этот метод основан на сравнении текущей цены акции компании с ценой на акции ее конкурентов. Для расчета внутренней стоимости акции требуется установить средний уровень цены на акции конкурентов и сравнить его с текущей ценой на акции компании.
- Метод дисконтированных денежных потоков позволяет учесть все факторы, влияющие на будущие денежные потоки компании;
- Метод сравнения со средним уровнем рыночных цен является наиболее простым и быстрым методом расчета внутренней стоимости акции;
- Метод сравнения с ценой на акции конкурентов позволяет определить, насколько акции компании переоценены или недооценены по сравнению с ее конкурентами.
Какие данные нужны для расчета внутренней стоимости акции?
Для определения внутренней стоимости акции необходимы следующие данные:
- Предполагаемый дивидендный доход: ожидаемый доход, который инвестор получит от дивидендов за период времени, за который проводится расчет.
- Продолжительность времени: период времени, за который инвестор предполагает владеть акцией.
- Цена акции: текущая цена акции, по которой она торгуется на рынке.
- Дисконтированная ставка: ставка дисконтирования, которую инвестор использует для определения настоящей стоимости денег за период времени, на который проводится расчет.
Исходя из этих данных, можно определить внутреннюю стоимость акции как ставку дисконтирования, при которой приведенная сумма дивидендных доходов за период владения акцией будет равна цене акции на текущий момент.
Важно понимать, что расчет внутренней стоимости акции является лишь одним из методов оценки стоимости акции и может быть не совсем точным в связи с непредсказуемостью рынка.
Зачем важно знать внутреннюю стоимость акции?
Для инвестора, который собирается купить или продать акции компании, знание её внутренней стоимости — это важный инструмент, который поможет сделать грамотное инвестиционное решение. Эта стоимость позволяет определить реальную цену акций без учёта волнений фондового рынка, обеспечивает инвестора достоверной информацией о том, насколько переоценён или недооценён данный актив.
Знание внутренней стоимости акции также поможет компании оценить свою текущую деятельность и в дальнейшем корректировать стратегию развития компании, в том числе при принятии решения о выпуске новых акций или выкупе уже выпущенных. Кроме того, наличие точной внутренней стоимости акций увеличит привлекательность компании для потенциальных инвесторов и повысит доверие к руководству.
Также, для сотрудников компании, имеющих планы на расширение своего портфеля акций, знание внутренней стоимости поможет им более осознанно выбирать время для покупки или продажи своих акций, что позволит им максимизировать свои финансовые выгоды.
Принятие правильных инвестиционных решений
Значение внутренней стоимости акции
В идеале, инвесторы всегда стремятся принимать правильные инвестиционные решения, чтобы получить максимальную отдачу от своих инвестиций. Для этого очень важно понимать, как определяется внутренняя стоимость акции и как ее можно использовать при принятии решений об инвестировании.
Внутренняя стоимость акции или IRR (Internal Rate of Return) — это показатель, который позволяет определить ожидаемую доходность от инвестирования в акции без учета внешних факторов, таких как инфляция, рыночные колебания и т.д. Это позволяет принимать решения на основе внутренних факторов компании, таких как ее здоровье, качество управления и финансовая стабильность.
Как использовать IRR для инвестиций
Определение внутренней стоимости акции может помочь инвестору определить, какие акции стоит покупать и какие — продавать. Для этого необходимо сравнивать IRR с другими инвестиционными возможностями и принимать решение на основе наиболее высокого показателя.
Например, если у вас есть возможность инвестировать в несколько акций, то сравните их IRR и выберите самую высокую. Также можно сравнивать IRR с бенчмарком, чтобы определить, превосходит ли данная акция рынок в целом.
Важно понимать, что IRR — это не единственный фактор, который нужно учитывать при принятии инвестиционных решений. Также нужно учитывать финансовое состояние компании, ее перспективы на рынке и т.д.
Выводы
Правильное принятие инвестиционных решений — это ключевой фактор при получении высокой доходности от инвестиций. Определение внутренней стоимости акции — это один из инструментов, которые помогают сделать правильный выбор при инвестировании. Однако, необходимо учитывать и другие факторы, чтобы принимать решения на основе полной картины.
Выбор оптимальной цены покупки и продажи акций
Определение внутренней стоимости акции является важным фактором при выборе цены покупки или продажи. Чтобы определить оптимальную цену, необходимо проанализировать не только текущую стоимость акций на рынке, но и факторы, влияющие на будущую доходность компании.
Для выбора цены покупки акций необходимо учитывать текущую стоимость, дивидендный доход, а также возможный рост доходности компании в будущем. Если компания планирует крупные инвестиции, то это может повлиять на доходность и стоимость акций в будущем.
Выбор цены продажи акций также зависит от факторов, влияющих на доходность компании. Если компания показывает стабильный рост доходности и стоимость акций на рынке постоянно увеличивается, то продажа акций может быть выгодной.
Однако, не стоит забывать о рисках, связанных с изменением финансового положения компании или глобальными экономическими факторами. Поэтому при выборе цены покупки или продажи акций следует учитывать среднесрочные и долгосрочные перспективы компании и экономические тенденции на рынке.
Пример расчета внутренней стоимости акции
Для рассчета внутренней стоимости акции (ВСА) необходимо определить все будущие денежные потоки, которые будут получены от инвестирования в акцию. Эти потоки могут включать в себя дивиденды, капитализацию доходов или продажу акций.
Предположим, что вы приобретаете акцию по цене 1000 рублей и ожидаете получить дивиденды в размере 50 рублей в год в течение следующих 5 лет. Также вы планируете продать акцию по цене 1200 рублей через 5 лет.
Для расчета ВСА необходимо определить, какую сумму денег вы должны получить за каждый из следующих 5 лет, чтобы купленная акция окупила вашу инвестицию.
| Год | Дивиденды | Продажа акции | Денежные потоки | Дисконтированные денежные потоки |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 50 | 0 | 50 | 45.45 |
| 2 | 50 | 0 | 50 | 41.32 |
| 3 | 50 | 0 | 50 | 37.56 |
| 4 | 50 | 0 | 50 | 34.13 |
| 5 | 50 | 1200 | 1250 | 983.47 |
Сумма денежных потоков за 5 лет составляет 1250 рублей, а дисконтированные денежные потоки равны 142.93 рублей. Внутренняя стоимость акции составляет 11,27%, что означает, что ожидаемая доходность от инвестирования в эту акцию равна 11,27% в год.
Шаг за шагом знакомимся с расчетом на практике
Для определения внутренней стоимости акции необходимо выполнить целый ряд расчетов. В первую очередь нужно выстраивать прогноз на будущее исходя из доступной информации о самой компании, ее финансовых показателях, отрасли и макроэкономической обстановки.
Далее необходимо проанализировать финансовое состояние компании, а именно оценить ее доходы, затраты, налоги, инвестиции и приведенную стоимость терминальной стадии. От этих данных зависит размер дивидендов, которые будут выплачиваться акционерам.
Для определения внутренней стоимости акции также необходимо учитывать процентную ставку дисконтирования, которая учитывает риск инвестиции и возможность получения более высокой доходности в другом бизнесе.
- Шаг 1: Собрать данные по компании и определить прогноз на будущее
- Шаг 2: Проанализировать финансовые показатели компании
- Шаг 3: Определить размер дивидендов, который будет выплачиваться акционерам
- Шаг 4: Получить дисконтированный поток денежных средств
- Шаг 5: Определить процентную ставку дисконтирования
- Шаг 6: Рассчитать внутреннюю стоимость акции
В результате выполнения всех шагов вы получите точный расчет внутренней стоимости акции. Вы можете использовать эту информацию для принятия решений об инвестировании в акции данной компании.
Итоги
Выводы по внутренней стоимости акции
Определение внутренней стоимости акции является важным инструментом для инвесторов. Оно позволяет определить, сколько инвестор готов заплатить за акцию компании, исходя из ожидаемых денежных потоков, которые акция должна принести в будущем.
Для определения внутренней стоимости акции необходимо произвести анализ финансовых отчетов компании, оценить ее текущую рыночную стоимость, а также принять во внимание макроэкономические факторы, влияющие на отрасль деятельности и компанию в целом.
Определение внутренней стоимости акции является лишь одним из инструментов для принятия инвестиционных решений. Помимо этого, следует анализировать другие показатели, такие как доходность инвестиций, уровень риска и потенциал роста компании.
- Внутренняя стоимость акции является ключевым инструментом для определения цены акции.
- Определение внутренней стоимости акции требует анализа финансовых отчетов компании и других факторов, влияющих на отрасль и компанию в целом.
- Внутренняя стоимость акции не является единственным инструментом для принятия инвестиционных решений, и следует учитывать также другие показатели, такие как доходность, риск и потенциал роста компании.
| Достоинства | Недостатки |
|---|---|
|
|
Вопрос-ответ
Что такое внутренняя стоимость акции?
Внутренняя стоимость акции — это оценка стоимости акции по внутренним параметрам компании, таким как ее доходность, потенциал роста, уровень задолженности и т.д. Эта оценка не зависит от внешних факторов, таких как экономическая ситуация в стране или на мировых рынках.
Как определить внутреннюю стоимость акции?
Определить внутреннюю стоимость акции можно двумя основными способами: методом дисконтирования денежных потоков и методом оценки компании по сравнению с аналогичными организациями на рынке. Первый метод основывается на оценке будущих денежных потоков, приведенных к текущей стоимости. Второй метод сравнивает финансовые показатели и рыночную цену акций с аналогичными компаниями на рынке.
Что влияет на внутреннюю стоимость акции?
На внутреннюю стоимость акции влияет множество факторов, таких как финансовое состояние компании, ее уровень задолженности, рентабельность, прогнозы на будущее, уровень конкуренции на рынке, изменения налогового законодательства и многое другое. Важно понимать, что различные факторы могут иметь различную важность в зависимости от отрасли и характеристик компании.
Как внутренняя стоимость акции отличается от внешней?
Внутренняя стоимость акции оценивается исключительно на основе внутренних факторов компании, которые можно контролировать или изменять. Внешняя стоимость акции зависит от рыночной ситуации, геополитических событий, экономической конъюнктуры и других внешних факторов, которые компания не может контролировать.
Что означает, если внутренняя стоимость акции превышает рыночную?
Если внутренняя стоимость акции оказалась выше текущей рыночной цены, то это означает, что компания на самом деле стоит больше, чем ее цена на бирже. В таком случае инвесторы могут считать акцию переоцененной на рынке и приобретать ее в ожидании роста ее цены в будущем.
Как влияет изменение внутренней стоимости акции на инвесторов?
Изменение внутренней стоимости акции может повлиять на инвесторов различными способами. Если внутренняя стоимость выросла, то это может привести к росту цены на акцию на рынке, что положительно скажется на доходности инвесторов. Если же внутренняя стоимость упала, то это будет негативно сказываться на цене акции и, следовательно, на доходности инвесторов.
(С) Самойленко Н.В.
КНИГА САМОЙЛЕНКО Н.В.
«ОСНОВЫ УСПЕШНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ, СПЕКУЛЯЦИЙ, ТРЕЙДИНГА И ЧАСТНОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА»
(Извлечение)
9.4.2. Методы определения «истинной» стоимости компаний и «внутренней» стоимости их акций
I. Существует множество методов определения стоимости компаний их действительной («внутренней«) стоимости.
II. Для начала рассмотрим методы, которые вписываются в концепцию книги «Основы успешного инвестирования» и которые понятны большинству людей, не имеющих специального экономического образования.
1. Метод № 1. Этот метод опирается на поиске цены, за которую можно было бы продать компанию целиком на открытом аукционе не инвестору, а бизнесмену, покупающему компанию в качестве готового бизнеса и желающему управлять компанией лично.
Чтобы не прикидывать на глазок, применяя этот метод, лучше всего посмотреть на совершаемые на рынке сделки по покупке аналогичных компаний в аналогичных секторах экономики при среднестатистически схожих параметрах собственного капитала, долгов, генерируемого денежного потока и т.п.
При применении данного метода может помочь и использование статистики слияний и поглощений аналогичных компаний в этом же секторе экономики.
При сливаниях и поглощениях владельцы бизнесов неизбежно пытаются найти справедливую рыночную цену на сливающиеся компании, чтобы правильно произвести взаиморасчеты.
Выявив приблизительную рыночную цену компании в целом, остается только разделить полученную сумму на общее количество акций компании и Вы будете иметь внутреннюю (реальную) стоимость акций.
Если полученная цифра значительно выше (как правило, не менее чем на 1/3 выше) цены, за которую акции продаются на рынке, значит компания и ее акции явно недооценены и это служит одним из сигналов к покупке таких акций.
Иными словами: покупать следует акции, которые продаются на рынке на 1/3 или более дешевле их внутренней стоимости.
2. Метод № 2. Этот метод основан на оценке статистических данных, дающих представление о важнейших финансовых показателях компании.
Анализируя финансовые показатели успешных компании, можно создать алгоритм выявления дешевых, но качественных акций, который положить в основу оценки всякий раз, когда в этом имеется необходимость.
3. Метод № 3. Этот метод основан на оценке акций и компаний с помощью специалистов – оценщиков.
Такой способ оценки акций является дорогостоящим и может быть использован только инвесторами, имеющими достаточно большие денежные суммы и доступ к соответствующей закрытой информации о компании, в акции которой он намерен инвестировать свои свободные денежные средства.
4. Метод № 4. Определение цены компании и внутренней стоимости акций по формуле Самойленко Н.В.
Предлагаем следующую формулу расчета действительной цены компании (ДСК).
ДСК = (АС + ПС) – (АЗ + ПЗ)
Отсюда действительная (внутренняя) стоимость акций (ВСт) рассчитывается по следующей формуле:
ВСт = ДСК / ОбКА, где:
ВСт – действительная (внутренняя) стоимость акций
ДСК – действительная стоимость компании
ОбКА – общее количество акций компании (ОАО, ЗАО, ПАО), выпуск которых зарегистрирован в установленном порядке.
Данная формула может дать инвестору самое точное представление о действительной («внутренней») стоимости акций интересующей его компании, но только при условии доступа инвестора к соответствующей информации.
Прежде всего, необходимо иметь четкое представление о том, что следует понимать под АС, ПС, АЗ, ПЗ.
Применяя значения, кроющиеся под вышеперечисленными терминами, можно найти более точные, чем принято в классической бухгалтерии правила оценки активов и пассивов компании. Это, в свою очередь, позволяет более точно определить внутреннюю стоимость акций компании.
АС – имущество (и иные ценности, числящиеся на балансе предприятия), которое растет в цене и(или) приносит предприятию доходы, по размеру, превышающие расходы на их содержание.
В идеале под АС следует понимать не просто имущество, которое приносит доходы, которые больше чем сумма расходов на его содержание, но и окупившееся, т.е. цена которого уже «отбита» в ходе производства.
Но для облегчения задачи будем считать АС любое имущество (и иные ценности), приносящее доход больший по своему размеру, чем расходы на его содержание.
ПС – имущество (и иные ценности, числящиеся на балансе предприятия), которое не растет в цене или растет в цене на сумму, меньшую суммы расходов на его содержание и(или) приносит доходы, которые (вместе с ростом цены) по размеру меньше, чем расходы на их содержание.
Обычно ПС числятся на балансе предприятий в качестве активов. Как правило это основные средства производства и любое иное имущество, занятое и не занятое в основном производстве.
АЗ – имущество, полученное в качестве займа или взятое в аренду и т.п., если оно растет в цене и(или) приносит доходы, которые по размеру больше, чем расходы на его содержание, уплату процентов, арендной платы и т.п.
Бывает так, что на заемные средства куплено оборудование, используемое в основном производстве. В этом случае купленное оборудование по нашей методике следует отнести или к АС, или к ПС (в зависимости от того, какой по размеру доход /убыток/ оно приносит), а вот сумму займа следует отнести к ПЗ.
ПЗ – имущество, полученное в качестве займа или взятое в аренду и т.п., если оно растет в цене и(или) приносит доходы, которые по размеру меньше, чем расходы на его содержание, уплату процентов, арендной платы и т.п. (применительно к деньгам, – меньше уровня инфляции).
К ПЗ следует отнести также все долги по налогам и по обязательствам гражданско-правового порядка.
Разумеется, что выше речь шла не о пассивах и активах, которыми принято оперировать в бухгалтерском учете, а об уточненной классификации активов и пассивов, которую Самойленко Н.В. использует в разработанной им в учетке «САЛЬДО» на базе Excel.
Используя предложенную выше формулу для оценки действительной («внутренней») стоимости акций компании и стоимости компании в целом, необходимо иметь достоверные источники информации о компании и ее активах и пассивах.
Примечание: Еще раз отмечаем, что в отличие от баланса компании, отражающего соотношение активов и пассивов с точки зрения правил бухгалтерского учета, предложенная нами методика деления активов на АС и АЗ, а пассивов на ПС и ПЗ, предназначена для углубленного изучения состояния дел компании и того, насколько компания стремится накопить имущество, приносящее доходов больше, чем расходы на его содержание.
Иными словами, предложенная в настоящей книге методика позволяет установить, нацелена ли компания на генерирование денежных потоков только за счет производства товаров, работ и услуг (активные доходы), или же, компания имеет более фундаментальные устремления, направленные на генерирование денежных потоков за счет поступлений от акций, облигаций, недвижимости и т.п. (пассивный доход).
Резюме: бухгалтерский баланс может показать лишь отображение того, каким имуществом обладает компания, и откуда появилось это имущество.
Предлагаемая же методика позволяет установить то, насколько компания «заточена» на генерирование денежных потоков и получение, прежде всего, пассивных доходов, и систематическое увеличение потока пассивных доходов за счет увеличения количества действительных активов, т.е. имущества и иных ценностей способных приносить пассивный доход, больший, чем расходы на их содержание. В бухгалтерском же балансе под понятием «активы» отражается не только имущество, реально дающее доход, больший, чем расходы на его содержание, но и вообще все имущество, (даже то, которое в настоящий момент приносит убытки, но в будущем способно или не способно принести прибыль).
5. Метод № 5. Поскольку использование вышеприведенной формулы затруднительно для рядового инвестора из-за отсутствия доступа к информации об активах и пассивах, позволившей бы инвестору провести более детальную классификацию активов и пассивов по авторской методике Самойленко Н.В., имеет смысл применить упрощенную формулу оценки внутренней стоимости акций.
Упрощенная формула расчета действительной (внутренней) (или, иными словами, – балансовой) стоимости акций выглядит следующим образом:
ВСтА = (А – П) / ОбКА, где:
ВСтА – внутренняя стоимость одной акции
А – активы (все имущество, которым владеет компания);
П – пассивы (все обязательства и долги компании, в том числе задолженность по налогам);
ОбКА – общее количество акций, выпущенное компанией (ЗАО, ОАО, ПАО)
По сути дела, разница между А и П является в рассматриваемом случае ДСК (действительной стоимостью компании), деление которой на общее количество выпущенных акций (ОбКА).
Для примера возьмем следующие исходные данные.
А – 100 000 000 рублей;
П – 30 000 000 рублей;
ОбКА – 1 000 000 штук.
Тогда в рассматриваемом случае внутренняя стоимость одной акции будет равна (100 000 000 – 30 000 000) / на 1 000 000 = 70 рублей за одну акцию.
Если на рынке акции такой компании продаются с «подушкой безопасности» («маржей безопасности») в размере не менее 1/3 от внутренней стоимости, т.е. в нашем случае продаются на рынке по цене, не превышающей 46 рублей 48 копеек, то для долгосрочного стоимостного инвестора это сигнал к покупке таких акций (если, конечно, другие параметры будут соответствовать представлениям инвестора о качестве акций и компании в целом).
Если перевести все на язык бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках, то внутренняя стоимость акций можно рассчитать по следующей формуле:
ВСтА = (значение Строки «БАЛАНС (300)» Бухгалтерского баланса – значение Строки «БАЛАНС (700)» Бухгалтерского баланса) / ОбКА, где:
ВСтА – внутренняя стоимость одной акции
БАЛАНС (300) – активы (все имущество, которым владеет компания согласно данным Бухгалтерского баланса компании);
БАЛАНС (700) – пассивы (все обязательства и долги компании, в том числе задолженность по налогам, которые отражены в Бухгалтерском балансе компании);
ОбКА – общее количество акций, выпущенное компанией (ПАО, ОАО, ЗАО)
Примечание: По ходу освещения темы неоднократно применяется значение ОбКА. Следует иметь в виду, что при определенных условиях можно брать не общее количество выпущенных в обращение акций, а количество акций, которые реально находятся в обращении. Не следует забывать, что это не одно и то же. Например, если компания скупила большие пакеты собственных акций и в иных подобных случаях может оказаться так, что для целей конкретного исследования потребуется применить некоторые поправки к предложенной в данной книге методике расчетов.
6. Метод № 6. ВНИМАНИЕ !!! Бэнджамин Грэхем (Грем), родоначальник теории «стоимостного» инвестирования, за основу определения действительной стоимости компании (ДСК) брал разницу между всей суммой наличности, непроданных запасов, неоплаченных счетов покупателей и других ликвидных активов, с одной стороны, и суммой всех долгов компании, с другой.
ДСК = (наличные средства в кассе предприятия + непроданные запасы + неоплаченные счета покупателей и заказчиков + ценные бумаги надежных эмитентов + золото, антиквариат, картины и иные высоколиквидные активы) – сумма всех долгов компании
Полученный результат Б. Грэхем рассматривал в качестве действительной стоимости компании (ДСК).
Для того, чтобы определить действительную (внутреннюю) стоимость акций, Б. Грэхем делил полученный результат (ДСК) на общее количество выпущенных акций (ОбКА).
В результате Б. Грэхем получал коэффициент ЧОС (количество чистых оборотных активов в расчете на одну акцию).
ЧОС = ДСК / ОбКА
Такой подход являлся основой, от которой отталкивался Б. Грэхем.
По сути дела, в его понимании это и была действительная (внутренняя) стоимость акций, на основе которой он рассчитывал величину, выше которой акции покупать не следовало ни при каких обстоятельствах (назовем эту величину Императивом «недооцененности» акций).
Если рыночная цена акций была не менее, чем на 1/3 ниже, чем величина ЧОС, Бэнджамин Грэхем покупал акции.
Применительно к российским условиям ДСК (действительную стоимость компании) по методу Б. Грэхема можно рассчитать по формуле:
ДСК = (значение Строки «сырье, материалы и другие аналогичные ценности» + значение Строки «животные на выращивании и откорме» + значение Строки «затраты в незавершенном производстве» + значение Строки «готовая продукция и товары для перепродажи» + значение Строки «Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более, чем через 12 месяцев после отчетной даты) (230)» + значение Строки «Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) (230)» + значение Строки «Краткосрочные финансовые вложения (250)» + значение Строки «Денежные средства (260)» + значение Строки «Прочие оборотные активы (270)») – (значение Строки «ИТОГО по разделу IV (590)» + значение Строки «ИТОГО по разделу V (690)»)
Далее все по методике Б. Грэхема, т.е. ЧОС = ДСК / ОбКА
III. Нетрудно понять, что применяя вышеуказанные методы оценки компании и ее акций, инвестор ищет справедливую цену на них и сопоставляет ее с теми ценами, которые складываются на рынке.
Не следует забывать, что внутренняя стоимость акций это лишь один из индикаторов, на которые инвестору необходимо ориентироваться при принятии решений о покупке акций.
Этим индикатором далеко не исчерпывается комплекс показателей, которые необходимо учитывать при покупке акций.
Самое сложное, как мы видим, добыть для производства расчетов максимально достоверную информацию о компании в целом, ее имуществе (А) и размере ее долгов и обязательств (П) перед контрагентами, акционерами и бюджетом. Тогда и ошибки при оценке внутренней стоимости акций будут сведены к минимуму.
Примечание 1: При отсутствии доступа к более точным данным о компании, чем те, которые можно увидеть при анализе бухгалтерского баланса, отчета о прибылях и убытках и иных форм бухгалтерской отчетности, рекомендуем использовать именно этот метод оценки действительной стоимости компаний и внутренней стоимости их акций.
Примечание 2: При использовании этого метода оценки внутренней стоимости акций, необходимо сделать следующее допущение. Часто бывает так, что на балансе предприятия имущество числится по одной цене, а на самом деле, его цена значительно выше. Например, так часто бывает в отношении земельных участков, зданий и сооружений, в отражении истинной цены которых компания не заинтересована, так как в этом случае придется платить больше налогов (налоги на землю, налог с имущества, налоги на собственность и т.д.).
Ситуация с занижением балансовых цен на имущество может быть обусловлена и тем, что имущество было куплено очень давно и отражает те цены, которые имели место в момент его покупки.
Всякий раз, когда цена имущества, числящегося на балансе компании, занижена, имеет смысл учитывать разницу в цене при расчетах внутренней стоимости акций, чтобы иметь более объективную картину.
IV. Выше были приведены методы, которые доступны людям, не имеющим специального экономического образования.
1. Более сложные классические научные подходы можно найти в специальных трудах (в частности, в фундаментальной работе И.А. Никоновой «Ценные бумаги для бизнеса» (Москва. 2006. Изд-во «Альпина», стр. 72 — 92).
Настоятельно рекомендую в обязательном порядке использовать книгу И.А. Никоновой при решении стоящих перед каждым инвестором задач по определению истинной стоимости компаний и их акций.
2. И.А. Никонова выделяет следующие методы оценки акций:
1) номинальная стоимость акций;
2) метод определения книжной, или балансовой, стоимости одной акции;
3) метод определения ликвидационной стоимости акций;
4) цена размещения акций;
5) рыночная стоимость акций;
6) доходный подход (метод) определения стоимости акций (расчет методом дисконтирования денежного потока DCF /как я понимаю, данный метод был разработан еще Джоном Бэрром Уильямсом/), в рамках которого И.А. Никонова в свою очередь выделяет:
7) затратный метод;
8) метод корректировки расчетной стоимости акций.
3. В рамках «доходного метода» 6) И.А. Никонова, свою очередь, выделяет:
1) расчет при инвестиционном вложении;
2) расчет при спекулятивном вложении;
3) расчет при капитализации;
4) сравнительный метод.
4. Кроме того И.О. Никонова дополнительно предлагает пользоваться показателями и методами:
1) оценки доходности акций;
2) показатели и методы оценки надежности акций;
3) показатели рыночной активности акций;
4) показатели ликвидности акций.
_______________________________
ВНИМАНИЕ !!!
Если вам понравилась эта статья (пост), сделайте следующее:
1. Поставьте «лайк».
2. Сделайте ретвит.
3. Поделитесь этой статьей (постом) с друзьями в социальных сетях.
4. Подпишитесь на snv—invest.com
5. Подпишитесь на мой канал SNV INVEST на ЮТЬЮБ
6. Вступайте в элитарный инвестиционный Клуб «АЛЬБАТРОС» — единственный в мире инкубатор долларовых миллионеров
7. И, конечно же, оставьте свой комментарий ниже…
(С) Самойленко Н.В.
